滬上兩大頭部券商有合并可能？公司最新回應來了！業(yè)內人士：兩家“聯(lián)姻”目前難點頗多

每經記者｜王海慜    每經編輯｜彭水萍

昨天以來，一則關于國泰君安和海通證券“合并猜想”的報道開始在市場上發(fā)酵。從盤面上來看，今天兩家券商罕見的領漲A股券商板塊。

記者今日致電國泰君安，對方表示，事實上相關傳聞已經流傳多時，可能反應了大家的愿望，但就此傳聞，目前沒有需要披露的信息。另外，海通證券方面也向記者表示，相關信息請以公告為準。

今天就兩家頭部券商聯(lián)姻的可能性，記者在行業(yè)內也進行了一番采訪。多位業(yè)內人士認為，兩家券商的合并雖存在一定預期，但當前面臨著不少現(xiàn)實難點。“相信還是一個研判過程，落地不可能會這么快”，有業(yè)內人士表示。

兩大頭部券商“合并猜想”發(fā)酵？

券商合并又有“新故事”。日前，一則關于國泰君安和海通證券“合并猜想”的報道開始在市場上發(fā)酵。不過，關于海通證券和國泰君安存在合并預期已不是第一次在市場上流傳。近期有機構發(fā)布研報就指出，同一國資體系旗下的券商發(fā)生合并的可能性更高，而目前上海國資委旗下有海通證券、國泰君安、華鑫股份等多家上市券商。

這輪券商并購潮之下，有關券商之間存在合并可能的傳聞層出不窮，例如，從去年以來，國泰君安的傳聞合并對象就曾有華鑫證券、華泰證券等多家券商，但均沒有下文。

就上述報道，記者今日以投資者身份致電國泰君安。對方表示，事實上相關傳聞已經流傳了一兩年，可能反映了大家的愿望，如果有類似的資本運作需要信息披露，公司會第一時間披露，請以公司公告為準。不過，就最近的相關傳聞，目前沒有相關需要披露的東西。

另外，今日記者也致電海通證券。對方向記者指出，目前公司還沒有相關的計劃，請以公司正式公告為準。 

盡管上述關于兩家券商合并的“猜想”還遠未坐實，但今天還是在市場上引發(fā)了一定“預期”。 

在今天早盤券商板塊整體表現(xiàn)比較疲弱的背景下，國泰君安、海通證券股價表現(xiàn)強勢。

截至今日收盤，國泰君安、海通證券分別上漲3.38%、2.96%，繼續(xù)保持A股券商板塊的前兩位。此前，國泰君安、海通證券A股的表現(xiàn)總體較為平淡，像今天這樣聯(lián)手領跑板塊的情形并不多見。

業(yè)內人士：不可能會這么快落地

從目前的政策導向來看，做大做強頭部券商的目標已經較為明確，3月15日證監(jiān)會發(fā)布《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》（以下簡稱《意見》）。《意見》指出，第一步，力爭通過5年左右時間，推動形成10家左右優(yōu)質頭部機構引領行業(yè)高質量發(fā)展的態(tài)勢；第二步，到2035年，形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構。

有分析認為，目前距離2035年的目標，還有10年左右時間，行業(yè)內的頭部券商有躋身這“2～3家具備國際競爭力的投資銀行”的目標也屬正常。

就兩家頭部券商聯(lián)姻的可能性，一位接近海通證券的分析人士認為，兩家頭部券商合并的傳聞已經流傳多時，但是可能性究竟有多大值得商榷：

“首先，國泰君安和海通證券的并購，關鍵點不在于國泰君安君自身，而是上海市國資委的動力有多大。其次，如果合并，程序比中信證券之前并購廣州證券等境內券商要麻煩得多，一個關鍵點是涉及海通退市的問題，另一個關鍵點是國泰君安境外的業(yè)務還沒有私有化，不解決這個問題，即使并購了海通也做不大國際業(yè)務，離‘世界一流投行’差距依然較大。另外，現(xiàn)任上海市國資委主任雖然曾在國泰君安任職，但是是否要敢為第一并購案例還要再觀察，穩(wěn)妥的方式應該是等行業(yè)內其他頭部券商，比如匯金旗下的銀河證券和中金公司的并購案例成功后再做試驗。第四點，很重要的是，從當前的券商業(yè)務環(huán)境來看，并購或許難以形成1+1>2的效應。所以，相信還是一個研判過程，落地不可能會這么快。”

某資深非銀分析師在交流中向記者坦言，目前來看，國泰君安和海通證券之間的合并存在難度，總結起來，可以有以下幾方面判斷：

1、海通證券和國泰君安已經缺乏差異化，兩家又都是頭部券商，除非上海國資委想搞大事情，否則沒有必要（合并）； 

2、海通證券剛搬新家不久，領導者也是這兩年剛換的，沒有必要大動干戈； 

3、國泰君安和上海證券過往曲折的經歷，說明上海這幾家券商之間整合起來確實存在難度； 

4、上海國資目前對行業(yè)的態(tài)度也有待觀察。民生證券這么好的資源，都是其他地區(qū)的國資在爭奪，上海國資委沒有參與，可見一斑。 

在他看來，兩家券商內部關系比較復雜，除非有強有力的人來領導整合。“但如果一家公司出了大問題，或者有其他更強的動因，那就肯定要合并了。”他指出。

上海國資體系券商多年未有同業(yè)并購

不過，在采訪中也有業(yè)內人士認為，上述“猜想”可能不完全是空穴來風。有業(yè)內人士認為，一方面政策導向要求做大做頭部券商，合并肯定是一條必由之路。既然要合并，那么同一體系下的券商就會比較容易。

中部地區(qū)某券商相關部門負責人則向記者表示，上述兩家券商的合并“猜想”存在可能性，“上海向來比較敢干，如果上海帶個頭做大券商，也是符合政策導向的。” 

回顧近30年的時間，券商行業(yè)整體經歷了四輪并購潮：一、1995-2002年：“分業(yè)經營”并購潮；二、2004-2006年：“綜合治理”并購潮；三、2008-2010年：“一參一控”并購潮；四、2012至今：“市場化”并購潮。

在“綜合治理”并購潮期間，海通證券曾收購原甘肅證券和興安證券經紀業(yè)務資產。東方證券也曾收購原北方證券證券類資產和旗下營業(yè)部。到了2014年，國泰君安曾作價35.71億元，受讓上海國際集團所持有的上海證券51%股權，成為上海證券的控股股東。

值得一提的是，就此后國泰君安又選擇放棄上海證券控股權，接近上海證券的一位人士曾向記者表示，國泰君安放棄上海證券的控制權，一方面是因為同業(yè)競爭的問題難以解決，另一方面也是和上海國資不肯失去上海證券這樣一塊券商牌照有關，是綜合原因導致的。

從公開信息來看，自從國泰君安收購上海證券51%股權后，上海國資旗下的券商就鮮有同業(yè)之間的資本運作。

如果未來國泰君安和海通證券之間真有整合的可能，那無疑將對行業(yè)格局產生較大的影響。在2021年證券行業(yè)業(yè)績高峰期，兩家公司凈利潤合計278.4億元，超過排名第一的中信證券的231億元。 

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，以2023年的凈資本、凈資產、營業(yè)部數(shù)量等重要指標來看，國泰君安與海通證券的合計值都超過了中信證券，其中凈資本、營業(yè)部數(shù)量數(shù)據(jù)為大幅超越；營業(yè)收入等其他重要指標的合計值則與中信證券接近。

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