長(zhǎng)江電力：來水偏枯，期待來水改善、蓄水、六庫聯(lián)調(diào)之下發(fā)電量釋放（東吳證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)長(zhǎng)江電力（600900）。

事件：2024年1月19日，公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年歸母凈利潤273.89億元，同比增長(zhǎng)28.53%（調(diào)整前）/15.44%（調(diào)整后）；基本每股收益1.1194元/股，同比增加0.1497元/股，增長(zhǎng)15.44%（調(diào)整后）。

2023年來水偏枯，烏白并表貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?023年歸屬于上市公司股東的凈利潤273.89億元，同比增加36.63億元，增長(zhǎng)15.44%；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系2023年度公司六座梯級(jí)電站發(fā)電量同比增加140.15億千瓦時(shí)所致。公司2024年1月4日發(fā)布公告，根據(jù)公司初步統(tǒng)計(jì)，2023年，長(zhǎng)江上游烏東德水庫來水總量約1029.08億立方米，較上年同期偏枯5.46%；三峽水庫來水總量約3428.46億立方米，較上年同期偏豐0.71%；2023年整體來水偏枯。2023年，公司境內(nèi)所屬六座梯級(jí)電站總發(fā)電量約2762.63億千瓦時(shí)，較上年同期增加5.34%。其中，烏東德電站完成發(fā)電量349.14億千瓦時(shí)，同比減少4.64%；白鶴灘電站完成發(fā)電量573.24億千瓦時(shí)，同比增加43.11%（上年同期白鶴灘電站機(jī)組尚未全部投產(chǎn)）；溪洛渡電站完成發(fā)電量549.34億千瓦時(shí)，同比減少4.97%；向家壩電站完成發(fā)電量311.32億千瓦時(shí)，同比減少1.33%；三峽電站完成發(fā)電量802.71億千瓦時(shí)，同比增加1.88%；葛洲壩電站完成發(fā)電量176.88億千瓦時(shí)，同比增加1.46%。在來水偏枯的情況下，公司原有的三峽、葛洲壩、向家壩、溪洛渡四座水電站基本保持發(fā)電量的穩(wěn)定，2023年新并表的烏東德和白鶴灘電站貢獻(xiàn)發(fā)電增量，帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

來水改善、蓄水、六庫聯(lián)調(diào)帶來發(fā)電量釋放。1）來水改善：截至2024年1月20日，三峽水位166.8米，同比提高5.5%，來水改善。2）蓄水完成：公司所屬長(zhǎng)江干流六座梯級(jí)水庫完成2023年度蓄水任務(wù)，總可用水量達(dá)410億立方米，蓄能338億千瓦時(shí)；梯級(jí)水庫可用水量同比增加超160億立方米，蓄能增加超90億千瓦時(shí)，同比增加36%，保證了2024年春季枯水期的發(fā)電能力。3）六庫聯(lián)調(diào)：公司梯級(jí)電站由四庫聯(lián)調(diào)升級(jí)為六庫聯(lián)調(diào)，進(jìn)一步提高水資源的使用效率，2023年預(yù)期新增60-70億千瓦時(shí)發(fā)電量，六庫聯(lián)調(diào)持續(xù)發(fā)揮作用，為公司帶來發(fā)電增量。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2023年公司歸母凈利潤273.89億元；來水修復(fù)、蓄水、六庫聯(lián)調(diào)之下發(fā)電量釋放，我們維持對(duì)公司2024-2025年歸母凈利潤的預(yù)測(cè)343.50/361.35億元，同比增長(zhǎng)25.4%/5.2%；2023-2025年EPS 1.12/1.40/1.48元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 21.0/16.7/15.9倍（估值日2024/1/19），維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：來水量不及預(yù)期，電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，新能源電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)