拓普集團：Tier 0.5模式繼續發展，汽零+機器人共驅成長（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，東吳證券發布研報點評拓普集團（601689）。

事件：公司發布2023年年度業績預告，公司2023年預計實現營業收入192.50億元至202.50億元，同比增長20.37%至26.62%；預計實現歸母凈利潤20.50億元至22.50億元，同比增長20.58%至32.34%。其中，2023Q4公司預計實現營業收入50.98億元至60.98億元，同比增長4.27%至24.73%，環比增長2.14%至22.18%；預計實現歸母凈利潤4.53億元至6.53億元，同比-7.74%至+32.99%，環比-9.94%至29.82%。

2023Q4公司經營穩健，下游客戶驅動收入環比增長。根據乘聯會數據，2023Q4我國狹義乘用車行業實現批發770.32萬輛，環比增長14.07%；新能源狹義乘用車行業實現批發295.60萬輛，環比增長24.81%。主要客戶方面，特斯拉2023Q4實現全球交付48.45萬輛，環比增長11.35%；吉利2023Q4實現批發銷量53.12萬輛，環比增長15.18%；問界M5+M72023Q4實現批發銷量6.61萬輛，環比大幅增長365.49%。受益于下游主要客戶銷量持續增長疊加新項目陸續量產，公司2023Q4收入實現環比增長。盈利能力方面，按照業績預告中值計算，公司2023Q4歸母凈利率為9.88%，環比基本持平。

Tier 0.5級供應商，機器人執行器打開新空間。公司持續推進Tier 0.5級供應商的模式，前瞻布局電動化、智能化零部件賽道，持續擴張產品線，目前已經形成了平臺型的零部件企業，共擁有NVH減震系統、內外飾、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統、底盤系統、空氣懸架、智能駕駛系統等8大產品線，單車配套價值量達3萬元。此外，公司還在布局人形機器人執行器產品，2023年7月，公司拆分設立機器人事業部，推動機器人業務與汽車零部件業務的協同發展。目前，公司電驅系統等在研項目進展順利，潛在成長空間十分廣闊，為后續公司高速發展提供保障。

盈利預測與投資評級：考慮到公司新項目放量需要時間，我們將公司2023-2025年的歸母凈利潤從23.15億/31.25億/40.70億調整至21.74億/30.04億/40.53億，對應的EPS分別為1.97元、2.73元、3.68元，市盈率分別為30.71倍、22.22倍、16.47倍，考慮到公司作為Tier 0.5級供應商，后續新客戶增量持續釋放，疊加電驅系統產品未來發展空間廣闊，因此維持“買入”評級。

風險提示：下游客戶銷量不及預期；新項目開拓不及預期；原材料價格上漲超預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)