上海萊士：海爾集團(tuán)將成實(shí)控人，全方位賦能公司中長期成長（中郵證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，中郵證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)上海萊士（002252）。

基立福股權(quán)轉(zhuǎn)讓終落地，海爾集團(tuán)將成公司實(shí)控人

2023年12月29日，上海萊士大股東Grifols, S.A.（基立福）與海爾集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略合作及股份購買協(xié)議》，海爾集團(tuán)或其指定關(guān)聯(lián)方擬協(xié)議收購基立福持有的公司13.29億股股份（占公司總股本的20.00%），轉(zhuǎn)讓價(jià)款為125億元，溢價(jià)率約17.5%；同時(shí)，基立福將其持有的剩余公司4.37億股份（占公司總股本的6.58%）對(duì)應(yīng)的表決權(quán)委托予海爾集團(tuán)或其指定關(guān)聯(lián)方行使。此外，基立福與上海萊士就相關(guān)業(yè)務(wù)達(dá)成了排他性合作和戰(zhàn)略合作關(guān)系，交易股份在交割后三年內(nèi)不得向任何第三方（關(guān)聯(lián)方除外）出售、轉(zhuǎn)讓或以其他方式處置。本次股權(quán)變動(dòng)后，海爾集團(tuán)將為上海萊士持股最多的法人股東，將成為公司新的實(shí)際控制人。

與基立福代理深度長期綁定，合作范圍有望延伸至生物科學(xué)及診斷領(lǐng)域

2021年1月，上海萊士與基立福簽訂《獨(dú)家代理協(xié)議》，以獨(dú)家經(jīng)銷商的身份代理銷售基立福國際的人血白蛋白、阿白素和血漿蛋白等產(chǎn)品；此外，上海萊士子公司同路醫(yī)藥還獲GDS授權(quán)獨(dú)家經(jīng)銷血液篩查系統(tǒng)、血液篩查檢測(cè)試劑及血液篩查試劑盒產(chǎn)品等產(chǎn)品。本次海爾集團(tuán)與基立福股份轉(zhuǎn)讓后，基立福應(yīng)簽署一份白蛋白獨(dú)家代理協(xié)議修訂協(xié)議，將現(xiàn)有白蛋白獨(dú)家代理協(xié)議的期限修改為十年，自交割日起生效，并授予上海萊士對(duì)該協(xié)議再次續(xù)延十年的權(quán)利。同時(shí)，基立福承諾，除了現(xiàn)行有效的白蛋白獨(dú)家代理協(xié)議涵蓋的產(chǎn)品之外，若基立福或其關(guān)聯(lián)方計(jì)劃在中國市場(chǎng)推廣、銷售或分銷基立?；蚱潢P(guān)聯(lián)方在生物科學(xué)和診斷領(lǐng)域（指以下領(lǐng)域：（i）輸血血液的采集；（ii）待加工血漿的采集；（iii）血漿蛋白制劑的生產(chǎn)和商業(yè)化；（iv）待用血液和血漿的檢測(cè)；以及（v）免疫血液學(xué)和任何其他診斷業(yè)務(wù)，“生物科學(xué)和診斷領(lǐng)域”）的任何血液產(chǎn)品，則須授予上海萊士對(duì)該等基立?；蜿P(guān)聯(lián)方血液產(chǎn)品在中國獨(dú)家經(jīng)銷的優(yōu)先報(bào)價(jià)權(quán)。

上述協(xié)議使得上海萊士至少獲得了10年白蛋白產(chǎn)品獨(dú)家代理權(quán)的展期，且在生物科學(xué)和診斷領(lǐng)域的血液產(chǎn)品擁有了中國獨(dú)家經(jīng)銷的優(yōu)先報(bào)價(jià)權(quán)，使公司白蛋白代理業(yè)務(wù)更具穩(wěn)定性，且合作領(lǐng)域有望拓寬，代理業(yè)務(wù)有望穩(wěn)健、提速發(fā)展。

海爾在山東及全國資源優(yōu)勢(shì)顯著，賦能公司中長期成長

海爾集團(tuán)作為山東百強(qiáng)企業(yè)之一，積極構(gòu)建開放式創(chuàng)業(yè)投資平臺(tái)，先后成立海爾智家（山東省第二家A股上市公司）、海爾生物（山東省第二家科創(chuàng)板上市公司）、盈康生命（海爾集團(tuán)大健康生態(tài)重要品牌）等多家上市公司，并于2020年合并港股上市公司海爾電器，首家構(gòu)建“A+D+H”全球資本市場(chǎng)布局。

作為山東省龍頭企業(yè)之一，海爾集團(tuán)在山東省具有舉足輕重的商業(yè)地位。近年來，海爾集團(tuán)深入布局大健康賽道，在采漿、存漿、制備、冷鏈及臨床等各環(huán)節(jié)實(shí)行全流程物聯(lián)網(wǎng)信息化管理，并形成較完整的產(chǎn)業(yè)生態(tài)；盈康一生通過投資并購重慶三大偉業(yè)拓展了血液制品單采血漿站場(chǎng)景，實(shí)現(xiàn)血站、醫(yī)院、漿站三大用血場(chǎng)景的全覆蓋。此外，山東省總?cè)丝谂琶珖诙?，人口資源優(yōu)勢(shì)顯著；目前山東省境內(nèi)采漿站近20家，其中泰邦、蓉生兩家公司漿站數(shù)量較多，剩余未開發(fā)漿站的縣域數(shù)量超30個(gè)，海爾集團(tuán)入主后，有望賦能上海萊士在山東省內(nèi)及省外新漿站資源的開發(fā)和拓展，公司外延并購能力得以大幅增強(qiáng)。

公司血制品業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí)，盈利能力有望持續(xù)優(yōu)化

采漿量與噸漿利潤居行業(yè)前列，上海萊士盈利能力較優(yōu)。2022年上海萊士全年采漿量突破1400噸，在行業(yè)中位居前列，截止2022年僅天壇生物、上海萊士、華蘭生物單年采漿量突破1000噸。我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為23.3/25.0/30.3億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.35/0.38/0.46元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.18/20.68/17.06倍，考慮到海爾集團(tuán)有望帶來潛在漿站資源，公司采漿量預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升，高毛利凝血因子類產(chǎn)品不斷拓展，與基立福代理白蛋白業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽?，有望帶?dòng)公司價(jià)值進(jìn)一步提升，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)