拓普集團：機器人業(yè)務再提速（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，華泰證券發(fā)布研報點評拓普集團（601689）。

簽署投資協(xié)議書，擬投資50億元建設機器人核心部件生產基地

1月4日，拓普與寧波經濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會簽署《機器人電驅系統(tǒng)研發(fā)生產基地項目投資協(xié)議書》。公司擬投資50億元人民幣，規(guī)劃用地300畝，在寧波經濟技術開發(fā)區(qū)建設機器人核心部件生產基地，項目將主要進行機器人電驅系統(tǒng)的研發(fā)及生產，并逐步拓展至其他機器人部件。我們維持前次預測，公司2023-2025年EPS分別為2.06、2.95、4.08元。可比公司24年Wind一致預期PE均值為28倍，我們給予公司24年28倍PE，目標價82.60元（前值89.09元），維持“買入”評級。

集聚資源布局機器人關鍵部件，開辟長期增量新空間

公司此次投資計劃將率先集中于電驅系統(tǒng)的研發(fā)及商業(yè)化、規(guī)模化，發(fā)揮自身在汽車領域積累的研發(fā)、精密制造等優(yōu)勢，以此為抓手由車端向機器人業(yè)務拓展。23年12月，公司已成立電驅事業(yè)部，并招聘研發(fā)人員設計開發(fā)電驅齒輪系統(tǒng)、絲杠、執(zhí)行器、執(zhí)行器伺服電機等產品；并開啟新項目智能表皮產品的開發(fā)人員招聘。我們認為，新生產基地的投建計劃及新事業(yè)部、新項目的成立，展現公司集中資源深入布局機器人關鍵部件，發(fā)展為產業(yè)鏈核心Tier 1的決心。同時考慮到國內人形機器人政策支持信號不斷，我們看好未來機器人業(yè)務落地后為公司開辟全新成長空間。

構建智能底盤X/Y/Z全向能力，產品落地放量可期

公司智能線控底盤業(yè)務正快速拓展，注入成長動能：1）線控制動：公司IBS1.0產品于23年11月量產下線，升級版IBS 2.0已在開發(fā)階段，計劃縮減31%體積，減重20%，通過集成化設計降本20%，預計于24年6月完成開發(fā)，25Q1量產。2）線控轉向：公司布局手感模擬系統(tǒng)（HWA），前輪轉向系統(tǒng)（RWA），后輪轉向系統(tǒng)（RWS）等產品，目前電調管柱產品已實現量產，并獲得9個項目定點。3）懸架：公司自主研發(fā)的閉式空懸系統(tǒng)已搭載問界M9車型量產下線，產品年訂單量達40萬套。

新勢力業(yè)務拓展提速，量價共振催化24年成長

公司長期采取大客戶經營模式，聚焦與核心客戶群的戰(zhàn)略合作：22年以來陸續(xù)與新勢力及自主新能源品牌建立戰(zhàn)略合作關系，拓寬覆蓋車型的同時，縱向增加單車配套產品。我們預期公司的新勢力布局有望于24年迎來兌現期：1）公司深度配套華為問界，其中單車價值最高可達2萬元，有望充分受益于問界系列熱銷；2）與理想、蔚來建立戰(zhàn)略合作后有望加速多產品配套，或從輕量化底盤延伸至懸架、熱管理等高價值部件，量、價共振有望打開業(yè)績增長空間。

風險提示：機器人業(yè)務落地慢于預期；海外配套項目進度不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)