和元生物：國內基因治療CXO行業的領先者（財信證券研報）

每經AI快訊，2023年12月19日，財信證券發布研報點評和元生物（688238）。

投資要點：

公司簡介：國內基因治療CXO領域的先行者。自2013年成立以來，公司始終聚焦基因治療領域，為科研院所和創新藥企提供CRO、CDMO服務。2018-2022年，公司營收復合增速高達59.94%，歸母凈利潤由-0.32億元增長至0.39億元，經營業績增長迅速。2023Q1-Q3，受藥企融資減少、人員儲備加大以及新產能投放等影響，公司業績出現下滑。

行業概況：基因治療CXO市場增長快，行業集中度高。2017年以來，Kymriah、Carvykti等多款基因治療藥物獲批上市，且展現出廣闊的商業化前景。2023年11月、12月，全球首款CRISPR基因編輯療法相繼在英國、美國獲批上市，基因編輯療法商業化應用實現突破。根據Frost & Sullivan統計分析，預計2021-2025年，全球基因載體CRO、基因載體CDMO市場規模復合增速分別達21.60%、30.70%。由于技術門檻高等，全球CGTCDMO市場主要集中在Catalent、Lonza、ThermoFisher、藥明生基等企業手中，行業集中度較高。

公司看點：募投產能開始釋放，客戶研發進展積極，海外市場穩步推進。公司臨港基地一期項目（11條病毒生產線+5000平方米的細胞生產線）預計于2023年下半年正式投產，將顯著增強公司CDMO業務承接能力。公司核心客戶亦諾微醫藥、中因科技、復諾健的核心研發管線持續推進，臨床試驗結果良好。公司逐漸具備國際化條件，正通過設立美國子公司與參加國際展會等形式，積極拓展國際業務。

盈利預測與投資建議：2023-2025年，預計公司實現歸母凈利潤-0.92/-0.62/0.10億元，EPS分別為-0.14/-0.10/0.02元，BPS分別為3.21/3.12/3.13元，當前股價對應的PB分別為2.80/2.89/2.87倍。我們采用PB估值方法對公司進行估值，截止2023年12月18日，參考可比公司藥明康德、博騰生物、藥明生物的PB分別為4.23、2.31、3.05倍，三者平均值為3.20倍，給予公司2023年3.00-3.40倍PB，對應的合理目標價格為9.63-10.91元/股，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

風險提示：客戶新藥研發進展不及預期風險；行業競爭加劇風險；技術升級迭代風險；行業政策風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)