何志成：須及早保增長才能擺脫滯脹？

何志成（農行總行大客戶部高級專員）

    國際貨幣基金組織周一發(fā)表《世界經濟展望報告》，對很多國家發(fā)出經濟減速預測，對中國經濟的問題措辭最嚴厲，稱中國內地此前的信貸膨脹和資產價格漲勢讓人很不安，今年有可能出現(xiàn)泡沫破裂（房價暴跌）的中期風險。如果中國經濟硬著陸，會給全球經濟帶來巨大沖擊。

經濟會不會陷入滯脹？

    關于中國經濟有可能陷入滯脹的預測，近期越來越多，爭議也很多。有人說，中國經濟未來很多年都不會陷入滯脹，一是因為中國經濟相對的高增長環(huán)境不會改變，經濟增速即使回落到7%以內，也是高增長；二是中國政府有很多調控手段——水多了和面，面多了加水，不會令經濟出現(xiàn)嚴重下滑。也有人說，中國經濟的確需要減速，7%是可以接受的速度。

    這個“7%”需要界定。比如，我們的GDP名義上是剔除物價上漲幅度的，但房價呢？不包括，于是歷年GDP的數(shù)據(jù)引起很大爭議。對國家統(tǒng)計局公布的GDP數(shù)據(jù)，經濟學家不得不懷疑，尤其是在高通脹的環(huán)境中，若目前按照不變價格計算GDP，7%的增速相當于過去的12.3%左右，實際屬于高增長狀態(tài)；而我們從其他數(shù)據(jù)判斷，今年的經濟增速（名義GDP）應該低于10%。最近公布的一系列數(shù)據(jù)顯示，今年的經濟實際增速明顯下滑，比如中國6年來首現(xiàn)季度貿易逆差，比如一季度消費率出現(xiàn)下降，雖然投資數(shù)據(jù)仍然在高位，但誰都知道，投資下降是遲早的事，預計房地產市場在二季度將出現(xiàn)明顯拐點，投資增速很快將下滑。

    客觀地評價，以前多年拉動中國經濟高增長的三駕馬車今年都不給力，經濟實際增速大幅度下滑是不可避免的。經濟下滑明顯，通脹上行更明顯，預計3月CPI漲幅會高達5.2%，一季度破5%。雖然中央強調控制物價上漲是重中之重，但二季度漲價因素很多，很難將通脹率控制在5%以內。應該承認，中國經濟在二季度有可能進入滯脹邊緣。

漲工資就難以控物價？

    上周，中央高層密集赴各地展開調研，顯示高層非常關注當前經濟下滑及通脹高企的問題。我注意到，溫家寶總理在浙江考察時明確指出：“所有企業(yè)都要做好克服困難的準備。”克服什么困難？就是原材料價格上漲和用工成本上漲。溫總理強調，當前經濟工作的重點，一是管好通脹預期，控制好房價；二是要防止經濟的大起大落，大的波動。

    而在我看，2011年，中國經濟要同時實現(xiàn)房價下跌、物價不大漲、經濟能夠平穩(wěn)減速（軟著陸）的三重目標，已經越來越難了（動手晚了）。為什么？不僅因為當前通脹形勢已經越來越嚴峻，同時因為這三大調控目標本身是相悖的，管理通脹有可能抑制經濟增長——中國經濟犯了“滯脹病”。

    通脹也具有周期性。對一個經濟體來說，一旦市場形成通脹預期加劇，預期變成現(xiàn)實，想憑借政府力量壓下去是很難的。這就是溫總理說“通脹是老虎”的道理。更何況，當前的通脹是全球性的？當前各國通脹率有高有低，抗通脹有積極的、有不積極的，絕大多數(shù)的發(fā)達國家還沒有開始抗通脹。對中國來說，“老虎”已經出籠，對美國和日本來說，是還在籠中逗老虎。

    同時，中國式通脹與各國通脹還有很大不同，我們是既有需求拉動，又有成本推動；既有輸入型通脹，更有高增長所伴生的通脹。而且高通脹的周期恰恰與薪資大幅度提升的周期撞到了一起，很多商品（包括原材料）中所包含的勞動力價值太低，在提高勞動力價值的同時必須調整商品價格。因此，很多商品價格都處于上升通道，除非我們仍然人為地壓低勞動力價值。而在勞動力成本上升周期，輕言控制物價是很不實際的。當前，多重漲價因素疊加，物價大漲、都漲的可能性遠遠大于下跌。因此，我多次建議，不宜將今年的通脹目標定得太低，太過清晰，否則很難兌現(xiàn)，更會左右為難。比如全國“兩會”已經向勞動者承諾將整體提高收入水平，且提高的幅度不能低于GDP增幅，但到現(xiàn)在也沒見提高多少，很多部門根本沒有動——沒有錢，而下半年漲工資的承諾必須兌現(xiàn)，若那時還沒有錢，怎么兌現(xiàn)？如果物價已處高位，怎敢兌現(xiàn)？工資一漲，物價還要上漲，勢必再加工資，這樣就形成惡性循環(huán)，更難辦。

必須及早動手保增長？

一季度最重要的宏觀經濟數(shù)據(jù)將在本周五公布，中國經濟會不會陷入滯脹應該有些啟示性的答案。一般認為，GDP增幅會高于9%，在9.3%~9.5%，CPI則肯定在5.2%左右。如果不考慮真實的平減指數(shù)，實際的經濟增速距離低于8%還遠。很多經濟學家會說，主動調整效果顯著。但我卻要提醒，若真是如此，應該視為危險信號。雖然GDP仍然高于8%，但下滑速度較快，說明二季度仍然會繼續(xù)減速。在經濟減速的同時，CPI卻在加速，而且破5。如果二季度沒有明顯回調跡象，今年CPI年平均增幅控制在4%左右的計劃將泡湯。

    目前雖然有歐洲央行加息，但美日英三大央行卻拒絕加息，國際市場流動性泛濫勢頭仍然在加劇，國際油價還在上漲中。油價動，電價動不動，氣價動不動？不動，則很被動；動了，CPI會更沖動。資源品和能源價格還將上漲，物價豈能管住？雖然發(fā)改委已經制定預案：當國際油價達到130美元/桶時，將取消與國際油價的聯(lián)動機制，采取政府直補的方式。但當國際油價長期運行在130美元/桶之上時，政府是否補得起？這種局面出現(xiàn)的概率很大。更何況，當油價達到130美元/桶時，國內油價將逼近10元一升，這對物流業(yè)的成本拉動極大。抗通脹不能只往好的方面想，要想到最壞的可能性。我最近到外地，坐著火車沿途看小麥生長情況，發(fā)覺越是向北小麥返青率越低。如果干旱延續(xù)到5月份，夏糧將很難保豐收，屆時CPI可能要破6。

    當前抗通脹作為宏觀調控的第一位任務，很可能忽視保增長。我們看到，目前各級政府頻繁約談企業(yè)高管，動用政府控制力約束企業(yè)漲價欲望。這很好，但搞不好會使企業(yè)“擱車”——因為不讓漲價而關門。現(xiàn)在各級政府忙于管物價，很可能容忍經濟下滑。而若容忍經濟下滑成為常態(tài)，我們將很快看到經濟下滑幅度超出預期，最后得千方百計保增長，不惜犧牲抗通脹。到那時，我們會看到通脹的另一種規(guī)律性現(xiàn)象：當經濟下滑并失控時，通脹將更難管住，通脹從需求拉動到成本推動、變?yōu)槎倘崩瓌樱愃朴谌毡镜卣鸷蟮碾娮釉骷r格大漲。地震的困難是暫時的，滯脹的困難可要漫長得多。

    為了防止出現(xiàn)滯脹苗頭演化為滯脹趨勢，必須早動手，及早將保增長作為宏觀經濟調控的主要目標，在增長中解決通脹難題。

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