朱碧瑩：豬價(jià)上漲、家電出海，消費(fèi)板塊還有機(jī)會(huì)嗎？

每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

摘要：

豬周期其實(shí)指的就是豬肉價(jià)格的周期性變動(dòng)。豬肉價(jià)格比較高的時(shí)候，養(yǎng)殖戶賺錢提高產(chǎn)能，等到投放市場(chǎng)就出現(xiàn)了供大于求的狀況，豬價(jià)出現(xiàn)下跌。豬肉價(jià)格下跌的時(shí)候，養(yǎng)殖戶由于虧損被迫去產(chǎn)能，供給的下降導(dǎo)致豬肉出現(xiàn)供不應(yīng)求狀態(tài)，豬價(jià)出現(xiàn)上漲。2000年以后，有三到四次豬周期的現(xiàn)象，豬周期一般持續(xù)三到四年，價(jià)格上行與下行都大概持續(xù)一年半。

價(jià)格的形成往往需要看供給和需求。需求端來看，隨我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，豬肉的產(chǎn)能、產(chǎn)量有一個(gè)快速的擴(kuò)張期，當(dāng)前我國(guó)豬肉消費(fèi)已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定期，豬肉需求量將維持在5500萬噸~5600萬噸。供給端最重要的一個(gè)因素就是能繁母豬的數(shù)量，能繁母豬就是母豬的產(chǎn)能。從數(shù)據(jù)上看，由于去年豬價(jià)比較低，養(yǎng)殖戶處于虧損狀態(tài)，所以能繁母豬的數(shù)量一直處于去化之中。

當(dāng)前看豬價(jià)處于豬價(jià)震蕩上行的階段，養(yǎng)殖戶在二季度基本實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，7月14日全國(guó)外三元生豬銷售均價(jià)為18.87元/kg，周環(huán)比+2.5%。從產(chǎn)能調(diào)減的時(shí)間和幅度看，本輪能繁母豬產(chǎn)能自2023年1月開始下滑，至2024年4月周期性下行16個(gè)月的時(shí)間，累計(jì)調(diào)減幅度為9.2%，已可推導(dǎo)出當(dāng)前至2025上半年逐季出欄量同比減少的趨勢(shì)；加之下半年將逐步進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季，價(jià)格有望逐步向好。

二次育肥行為的不確定性給豬周期增添了景氣瑕疵。從近幾個(gè)月的能繁母豬存欄情況來看，屠宰均重和二次育肥占比量都是較為正常的水平，說明本輪二次育肥較為克制，這些都預(yù)示著行業(yè)景氣度仍有望保持在高位，感興趣的投資者可以逢低布局養(yǎng)殖ETF（159865）。

家電有望沿著出海和高分紅的主線，在資產(chǎn)配置中更多擔(dān)任一個(gè)防御的屬性。過去家電行業(yè)的投資主要聚焦于國(guó)內(nèi)的量增（滲透率的提升）和價(jià)增（消費(fèi)升級(jí)），考慮到目前國(guó)內(nèi)家電行業(yè)傳統(tǒng)品類百戶保有量已接近天花板，新房銷售逐漸放緩，單純國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)家電行業(yè)的驅(qū)動(dòng)邊際降低。

6月中國(guó)家用電器出口金額同比+20.1%，1~6月累計(jì)同比+18.3%，2024年6月涼夏導(dǎo)致空調(diào)內(nèi)銷低于市場(chǎng)預(yù)期，但由于全球高溫（中國(guó)除外）導(dǎo)致的海外空調(diào)需求超預(yù)期預(yù)計(jì)出口高增長(zhǎng)有望延續(xù)到8月，彌補(bǔ)了內(nèi)需的乏力。新“國(guó)九條”重視公司的分紅情況，家電板塊現(xiàn)金流好，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，預(yù)期未來分紅率將維持穩(wěn)定甚至持續(xù)提高。可以關(guān)注家電ETF（159996）。

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