中國銀河給予社會服務(wù)推薦評級：監(jiān)管政策態(tài)度積極，教育產(chǎn)業(yè)邏輯有望強(qiáng)化

每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月18日發(fā)布研報稱：給予社會服務(wù)推薦（維持）評級。

征求意見稿反映監(jiān)管積極態(tài)度：2024年2月8日，教育部發(fā)布《校外培訓(xùn)管理條例（征求意見稿）》，推動校外培訓(xùn)監(jiān)管形成法治化、制度化的規(guī)范管理過程。此外，教育部同時發(fā)布征求意見稿起草說明，對“雙減”以來執(zhí)行層面的實踐操作給予了肯定，并再次明確了對校外培訓(xùn)的定位，即“學(xué)校教育的有益補(bǔ)充”。我們認(rèn)為，此次教育監(jiān)管部門的監(jiān)管態(tài)度積極：1）條例主要是將“雙減”以來各地行之有效的政策法治化，推動監(jiān)管過程有法可依，未見新增監(jiān)管條例；2）意見稿起草說明措辭積極，主要反映教育監(jiān)管部門響應(yīng)中央將非經(jīng)濟(jì)性政策納入宏觀政策取向一致性評估的要求，闡釋意見稿促進(jìn)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的初衷，避免市場錯誤解讀。

意見稿主要內(nèi)容與當(dāng)前實操層面接近，差異在于明確監(jiān)管范圍以義務(wù)教育階段為主，并對學(xué)科、非學(xué)科進(jìn)行分類管理：根據(jù)意見稿內(nèi)容，我們認(rèn)為整體條例與2021年“雙減”政策差異較小，反映“雙減”總綱思想依然不變，唯一差異在于對學(xué)科類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，不再提及“高中階段參考義務(wù)教育階段執(zhí)行”，以及明確對學(xué)科（必須為非營利）、非學(xué)科實施分類管理。這一變化符合“雙減”以來各地實操工作，有望打消市場對高中學(xué)科培訓(xùn)、義務(wù)教育階段非學(xué)科營利性問題的擔(dān)憂。此外，在牌照申請、準(zhǔn)入資質(zhì)、資金管理等方面的規(guī)定較此前無顯著變化，線下辦學(xué)許可仍需由縣級以上教育行政部門審批，線上辦學(xué)許可則需由省級教育行政部門審批，對于學(xué)科、非學(xué)科的師資要求、教學(xué)內(nèi)容的設(shè)計與備案管理、教學(xué)時間、預(yù)收費(fèi)等方面的規(guī)定，均與原先政策要求一致。

投資建議：此次意見稿發(fā)布符合我們前期觀點，即當(dāng)前中國教培行業(yè)的監(jiān)管政策框架已較為完備，行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的界限與框架已經(jīng)明晰，政策穩(wěn)定性的能見度已較高，有望打消市場對教育板塊政策風(fēng)險的擔(dān)憂，提升板塊估值。考慮此次條例不再將高中納入監(jiān)管范圍，且對學(xué)科、非學(xué)科培訓(xùn)實現(xiàn)分類，我們認(rèn)為聚焦K9新素養(yǎng)+高中階段培訓(xùn)的教培公司將充分受益于當(dāng)前需求強(qiáng)勁、供給優(yōu)化的產(chǎn)業(yè)趨勢。推薦學(xué)大教育，建議關(guān)注新東方-S、好未來、思考樂教育、卓越教育集團(tuán)。

風(fēng)險提示：招生增長低于預(yù)期的風(fēng)險；門店加密帶來利潤率波動的風(fēng)險；最終條例出臺與意見征求稿存在差異的風(fēng)險。

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(記者 蔡鼎)

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