中國銀河給予社會服務推薦評級：春節假期旅游消費強勁，市場預期有望修正

每經AI快訊，中國銀河02月18日發布研報稱：給予社會服務推薦（維持）評級。

春運上半場人次增長強勁，鐵路、民航客運表現超預期：據交通部數據，龍年春運前22日全社會跨區域人員流動量47.8億人次，創歷史新高，同比2023年+13.0%，較2019年同比+11.7%。其中：1）鐵路2.45億人次，同比2023年+57.9%，較2019年同比+23.9%；2）公路44.8億人次（口徑較此前有調整），同比2023年+10.9%，較2019年同比+11.6%；3）水運1615萬人次，同比2023年+46.0%，較2019年同比-49.9%；4）民航4444萬人次，同比2023年+67.0%，較2019年同比+18.7%。對比節前交通部預測，龍年春運預計80億人次，鐵路、民航同比2019年各增18%、12%，此次春運上半程數據已全面超出官方預測。

假期出行需求增長強勁，居民消費力有企穩止跌跡象：1）同比維度看，春節假期（除夕至初七）全社會跨區域人員流動量同比+26%，鐵路、民航、小客車人員出行量同比各+25%、20%、49%，顯著好于春運其他時間段，考慮到春節期間出行需求由休閑旅游主導，這意味著旅游市場的增長依然強勁；2）環比角度，此次春運整體交通數據恢復率均好于2023年各黃金周水平，其中以出游需求為主的鐵路、民航客運人次各恢復至2019年同期的126%、120%，而23年恢復率峰值“五一”黃金周鐵路、民航恢復率僅為122%、104%。3）從部分省市公布數據看，廣東/福建/北京春節假期旅游收入增長均好于人次增長，或反映居民消費力有企穩止跌跡象。1）博彩：春節澳門旅游市場增長強勁，大陸旅客量恢復至19年同期19%，環比23年中秋&國慶提升26pct；受春節假期旅游市場景氣驅動，金沙預計2月市場GGR將達200億（恢復至19年79%），超市場預期，且為疫后首次恢復至200億水平；2）免稅：春節假期7天海南離島免稅購物金額22.14億元/同比+42%，雖然銷售增長主要受海南旅游客流增長驅動（旅游市場增長驅動免稅購物人次同比+71%），但離島免稅客單價降幅環比顯著收窄，人均免稅消費8235元/同比-17%，客單價絕對值環比23年五一（8101元）、中秋國慶假期（7084元）明顯回升；3）出境游：官方預計日均180萬人次，同比+330%，恢復至2019年同期水平。OTA平臺數據顯示，新馬泰等東南亞免簽國家訂單同比19年增長超3成，日本、韓國等市場訂單亦均較2019年實現增長。春節假期旅游消費增長強勁，疊加市場此前認知受困于消費降級的免稅消費有企穩改善信號出現，將有助于市場修正對2024年旅游板塊面臨高基數壓力的悲觀預期。在此基礎上，建議聚焦三條投資主線：（1）出境游板塊仍有邊際改善空間，建議關注OTA（攜程旅行、同程旅行）、博彩（美高梅中國）；（2）國內游看好產品與模式具備創新迭代能力的公司，推薦天目湖、三特索道；（3）順周期板塊建議關注布局機會，推薦中國中免、錦江酒店、首旅酒店。

風險提示：宏觀經濟持續下行的風險；行業監管政策變化的風險；新業務拓展不及預期的風險。

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(記者 蔡鼎)

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