歷史大底形態(tài)顯現(xiàn)？ 每經(jīng)品牌100指數(shù)醞釀反彈

每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

上周，港股市場(chǎng)上的醫(yī)藥科技板塊持續(xù)大跌，拖累每經(jīng)品牌100指數(shù)走勢(shì)。

楊靖制圖

與此同時(shí)，隨著資金大筆買入寬基ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金），上證、滬深300等權(quán)重指數(shù)出現(xiàn)“單針探底”形態(tài)，A股又一歷史大底形態(tài)或已顯現(xiàn)，反彈行情正悄然醞釀。

滬深300接近歷史均值

隨著增量資金入市，上周A股市場(chǎng)探底回升，上證50逆勢(shì)收漲。具體來(lái)看，上證50上漲0.28%；創(chuàng)業(yè)板指、深證成指、上證指數(shù)、科創(chuàng)50、滬深300則分別下跌2.60%、2.33%、1.72%、1.66%、0.44%。每經(jīng)品牌100指數(shù)也因港股市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，周跌2.90%。

從調(diào)整時(shí)空和估值來(lái)看，當(dāng)前滬深300在調(diào)整空間上已接近歷史均值水平，其本輪下跌已持續(xù)35個(gè)月，最大跌幅達(dá)46%。A股估值水平與歷史大底已較為接近，截至1月19日收盤，全部A股PE（市盈率）、PB（平均市凈率）滾動(dòng)3年分位數(shù)均已降至0附近，其中PE（TTM，即滾動(dòng)12個(gè)月）為15.7倍，處于2005年以來(lái)22%分位。

從宏觀面來(lái)看，根據(jù)上周國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，經(jīng)初步核算，2023年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為126.05萬(wàn)億元，按不變價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)5.2%。分季度看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)4.5%，二季度增長(zhǎng)6.3%，三季度增長(zhǎng)4.9%，四季度增長(zhǎng)5.2%。從環(huán)比看，四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.0%。整體來(lái)看，2023年全年GDP同比增長(zhǎng)5.2%，完成“5%左右”增長(zhǎng)目標(biāo)。2023年整體經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)階段。

有機(jī)構(gòu)表示，展望后續(xù)市場(chǎng)，需要密切跟蹤資金面和基本面變化的節(jié)奏，以及關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策的具體措施落地。結(jié)構(gòu)上，階段性關(guān)注大金融，中期重視白馬成長(zhǎng)。

11家企業(yè)股息率較高

2024年開(kāi)年以來(lái)，以美的為首的高股息標(biāo)的相對(duì)收益凸顯。家電作為較為成熟的行業(yè)，許多企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定并采取長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅的策略。因此，目前低估值、高股息率的白電板塊具有較高的投資性價(jià)比。

在股息率較高的11家企業(yè)中，美的集團(tuán)、格力電器、海信視像、萊克電氣、公牛集團(tuán)的未分配利潤(rùn)遠(yuǎn)高于年度分紅總額。低股息率的企業(yè)中，海爾智家、海信家電、老板電器、石頭科技未分配利潤(rùn)較高，具備高分紅潛力。從各企業(yè)Capex（資本性支出）梳理情況來(lái)看，龍頭公司已進(jìn)入穩(wěn)定期，大額資本開(kāi)支出現(xiàn)的概率較小。

隨著國(guó)內(nèi)家電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升，加快出海速度，并通過(guò)收購(gòu)海外品牌等方式快速打開(kāi)海外市場(chǎng)。無(wú)論是較為成熟的北美、西歐市場(chǎng)，還是較為新興的“一帶一路”市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)家電企業(yè)都經(jīng)歷了收入快速增長(zhǎng)及市場(chǎng)份額提升。

據(jù)了解，品牌出海主要包括自主品牌出海及直接收購(gòu)海外品牌。在白電等較為成熟的家電領(lǐng)域，海外品牌已經(jīng)具備較高品牌認(rèn)知度，并在銷售渠道布局、消費(fèi)者購(gòu)買習(xí)慣中占得先機(jī)，因此白電企業(yè)大多通過(guò)收購(gòu)海外成熟品牌方式作為出海的主要戰(zhàn)略。在小家電領(lǐng)域，由于行業(yè)滲透率尚有較大提升空間，且技術(shù)迭代頻率較高，因此小家電企業(yè)更多通過(guò)以自主品牌實(shí)現(xiàn)出海。品牌出海的代表企業(yè)包括大家電的海爾智家、美的集團(tuán)、海信家電。

華泰證券表示，全球來(lái)看，白電企業(yè)中，暖通空調(diào)占比較高的上市公司市值普遍較高，海外企業(yè)以大金工業(yè)、開(kāi)利、江森自控為代表，中國(guó)企業(yè)以海爾、格力等為代表。對(duì)比來(lái)看，中國(guó)企業(yè)僅在全球化、品牌化上有一定差距，而隨著中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力外溢，中國(guó)家電品牌的全球滲透率或不斷提升。

家電股上周表現(xiàn)較好

從上周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來(lái)看，家電板塊整體表現(xiàn)較好。其中，海信家電周漲7.62%，漲幅最大；美的集團(tuán)、海爾智家也均實(shí)現(xiàn)上漲，跑贏大盤。有機(jī)構(gòu)指出，目前家電板塊龍頭公司具備低估值、高分紅的投資特點(diǎn)，在高股息策略下，具備較高投資價(jià)值。

公開(kāi)資料顯示，海信家電是國(guó)內(nèi)白電龍頭企業(yè)之一，業(yè)務(wù)含傳統(tǒng)白電及中央空調(diào)。2021年公司并購(gòu)三電控股，布局汽零業(yè)務(wù)，主營(yíng)汽車空調(diào)壓縮機(jī)及綜合熱管理服務(wù)。伴隨央空業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性、熱管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)曲線，公司利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

目前，該公司持續(xù)以用戶為中心創(chuàng)新產(chǎn)品技術(shù)，渠道結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、供應(yīng)鏈體系不斷優(yōu)化，中央空調(diào)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，隨著第二期員工持股計(jì)劃超預(yù)期發(fā)布，治理改善紅利有望持續(xù)兌現(xiàn)。

美的集團(tuán)成立50年以來(lái)，逐步建立了規(guī)范化現(xiàn)代企業(yè)管理制度，包括職業(yè)經(jīng)理人制度、與多元化業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的事業(yè)部制、常態(tài)化多層次的激勵(lì)制度、和靈活調(diào)整及時(shí)糾錯(cuò)的企業(yè)文化。科學(xué)的企業(yè)管理制度是無(wú)形的資產(chǎn)，卻是強(qiáng)大的“護(hù)城河”，是企業(yè)保持高效運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)機(jī)制和動(dòng)力來(lái)源。

隨著建筑和相關(guān)行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，美的集團(tuán)還以iBUILDING作為品牌并研發(fā)出各類產(chǎn)品與服務(wù)，以把握未來(lái)行業(yè)的高速增長(zhǎng)。

海爾智家則通過(guò)外延并購(gòu)，收購(gòu)開(kāi)利集團(tuán)旗下全球商用制冷業(yè)務(wù)100%股權(quán)，該收購(gòu)可進(jìn)一步拓展海爾智家在歐洲業(yè)務(wù)布局，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)將加快海爾制冷業(yè)務(wù)從家用向商用的拓展，依托于全新的技術(shù)支持、端到端的服務(wù)安裝能力、良好的客戶資源，海爾智家可由C端家用標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品向B端商用定制化產(chǎn)品及服務(wù)拓展，打造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：楊靖制圖