藍特光學：23年利潤超預期，看好微棱鏡增長（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，華泰證券發布研報點評藍特光學（688127）。

營收/利潤超預期，看好微棱鏡2024年增量

藍特光學發布業績預告，2023年預計營業收入為7.45億元~7.58億元，同比增長95.86%~99.28%；預計凈利潤約1.71億元~1.86億元，同比增長78.0%~93.61%，超出我們預期（1.55億）。營收/利潤同比高增的原因包括：1）微棱鏡逐步量產爬坡，驅動良率和利潤率顯著提升；2）城市NOA競爭下，激光雷達加速上車，帶動車載相關收入增長。展望明年，1）大客戶潛望式增加到兩款機型，疊加公司新建產能釋放，預計將帶來營收增量；2）激光雷達及車載成像滲透率有望繼續提升，驅動公司玻璃非球面透鏡收入增長。3）玻璃晶圓有望受益ARVR需求增長。我們給予23/24/25年EPS預測為0.43/0.77/1.01元，鑒于公司作為大客戶微棱鏡核心供應商之一的行業地位，給予35x 24年PE（可比Wind一致預期均值30x），給予目標價27.0元，維持買入評級。

2023：Q4利潤同環比提升，微棱鏡量產爬坡提升盈利能力

4Q23，公司預計營業收入同比+200.1%~215.4%至2.55~2.68億元（QoQ：-11.9%~-7.4%），預計歸母凈利潤同比+152.8%~200.6%至0.79~0.94億元（QoQ：13.7%~35.2%）。我們看到，4Q23收入/凈利潤同比高增，4Q收入環比略降的原因可能為：1）受到匯兌損益影響；2）隨著微棱鏡單月出貨量逐步拉升，ASP有所降低。利潤端，4Q23歸母凈利潤環比提升，主因良率改善+10~11月稼動率提升。2023年微棱鏡產品量產爬坡，受益于大客戶高端機型銷量銷售表現較好，實現穩步放量，驅動公司收入和利潤穩步增長。

2024：看好微棱鏡增量，玻璃非球面/玻璃晶圓卡位產業趨勢

分業務看，1）光學棱鏡。隨著公司微棱鏡擴產逐步完成，2024年產品份額有望提升，疊加大客戶pro機型搭載微棱鏡，收入增長可期。2）玻璃非球面透鏡。2023下半年激光雷達加速上車，據高工智能汽車研究院，2023年1-11月，中國市場（不含進出口）乘用車前裝標配激光雷達搭載量為46.48萬顆，同比+372.35%。展望2024，隨著主機廠對城市NOA需求增加，疊加激光雷達成本快速下降，我們看好公司玻璃非球面透鏡業務受益激光雷達出貨量快速提升；3）玻璃晶圓。看好公司在ARVR產品中的卡位，玻璃晶圓主要應用于AR光波導方案，有望受益于AR產業崛起。

給予目標價27.0元，維持買入評級

隨著微棱鏡擴產產能釋放，貢獻2024年營收，預計23/24/25年歸母凈利潤為1.74/3.10/4.04億元（原值：1.55/2.80/3.86億元）。考慮到玻璃非球面/玻璃晶圓受益行業創新趨勢，有望帶來估值提升，給予35倍24年預期PE，給予目標價27.0元（前值：24.5元），維持買入評級。

風險提示：研發能力未能匹配客戶需求；主要客戶較為集中。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)