成都華微：特種集成電路小巨人，發展動能強勁（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，華泰證券發布研報點評成都華微（688709）。

成都華微：特種集成電路小巨人，產品譜系持續完善

公司專注于集成電路研發、設計、測試與銷售，以提供信號處理與控制系統的整體解決方案為產業發展方向，主要產品涵蓋特種數字及模擬集成電路兩大領域，廣泛應用于電子、通信、控制、測量等特種領域。公司技術優勢明顯，在下游客戶裝備建設提速，集成電路國產化率提升和裝備信息化水平提升多方面因素的拉動下，有望實現長期穩健發展。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為3.29/4.09/5.59億元，采用結合相對估值和絕對估值兩種估值方法，我們預計公司6-12個月遠期整體公允價值區間為91.18-96.69億元。

數字集成電路：邏輯芯片老牌玩家，FPGA和MCU發展動能強勁

公司數字集成電路業務主要包含CPLD、FPGA、存儲和MCU等產品，技術水平領先，需求持續增長。其中FPGA憑借具備可編程、靈活性高、可并行、低延時等特點，市場需求有望持續高度景氣。根據華經產業研究院數據統計，預計全球FPGA市場規模將增長至2025年的125.60億美元，2021年至2025年年均復合增長率約為16.4%。公司FPGA產品技術處于國內領先地位，近年來保持較快增長；MCU新品陸續推出，多款型號進入市場導入期，發展前景較好。

模擬集成電路：數模轉換芯片優勢顯著，高端產品持續突破

公司模擬集成電路主要包含數據轉換芯片、電源管理芯片和總線接口芯片。在數據轉換芯片方面，公司具有技術優勢，多款產品填補了國內空白，在高端領域持續為下游客戶提供國產化解決方案，近年來實現較快增長。目前高端模擬芯片領域仍具備較大國產替代空間，客戶對高性能產品的追求和國產替代趨勢有望助力公司模擬芯片業務持續快速增長。

上市后6-12個月遠期整體公允價值區間或為91.18-96.69億元

結合PE相對估值法和FCFF絕對估值法，我們選擇兩者交集并作為估值結果，我們預計上市后6-12個月遠期整體公允價值區間為91.18-96.69億元，對應2022年扣非前歸母凈利潤32.45-34.38倍，對應扣非后歸母凈利潤33.77-35.81倍。行業1個月平均靜態市盈率為29.39倍。

風險提示：盈利預測假設條件不成立對盈利預測不及預期的風險；市盈率水平高于可比公司平均市盈率水平的風險；市盈率水平高于行業整體市盈率水平的風險；下游需求及產品銷售價格波動風險；客戶集中度較高風險，技術迭代及新品研發能力不足的風險；技術研發及產業化未達預期的風險；應收賬款及應收票據回收的風險；存貨周轉及跌價風險；經營活動現金流量凈額為負的風險，同業競爭風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)