行動教育：業績表現優異成長可持續（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，廣發證券發布研報點評行動教育（605098）。

核心觀點：

事件：公司發布2023年業績預告，2023年實現營收6.5-6.9億元，同比+44-53%，實現歸母凈利潤2.1-2.4億元，同比+89%-116%，扣非歸母凈利潤2-2.2億元，同比+101%-121%，全年業績或略超市場預期。其中Q4實現營收1.9~2.3億元，同比+71%~108%，歸母凈利潤4934~7934萬元，同比+195%~374%。

2023逆勢表現出色，主要受益于：（1）排課恢復與新訓人次提升：2023年初起外部影響因素解除，排課快速恢復，同時預計核心課程之一濃縮EMBA保持高報到率，新訓人次預計顯著高于以往水平，支撐收入快速增長以及成本費用規模效應體現，盈利水平亦有所提升；（2）差異化競爭優勢滿足企業實效需求：體系化實效導向教研與課程產品打磨+實戰出身優質師資，產品力與課程內容口碑優于同行，切實解決企業經營痛點，上市后品牌力再提升，逆勢之下需求仍在；（3）大客戶戰略有效執行：2023年初起積極推進大客戶戰略，預計全年大客戶數量與收款占比水平高于以往，大客戶訂單規模大、續單粘性強，有效增強公司業績增長穩定性與持續性，減少小企業客戶需求波動影響；（4）銷售業務人員整體人效顯著提升：銷售業務團隊梯隊建設持續優化，預計2023年全年銷售獲取新訂單人效有所提升。

展望2024年業績與新增訂單有望保持高增長。（1）業績端：我們預計2023年末合同負債9.5-10億，合同負債即預收學費可對2024年業績增長實現有力支撐。（2）新增訂單：延續大客戶戰略，銷售業務團隊規模繼續擴張，支撐中長期成長可持續。

盈利預測與投資建議。預計23-25年歸母凈利潤為2.2/2.8/3.6億元，考慮公司差異化競爭優勢，參考可比公司，給予公司24年25倍PE估值，合理價值為59.5元/股，維持“買入”評級。

風險提示：企業用工需求恢復不及預期；市場競爭加劇風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)