大華股份：零跑投資收益兌現(xiàn)，扣非凈利高速增長（方正證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月12日，方正證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評大華股份（002236）。

處置零跑股權(quán)兌現(xiàn)投資收益，利潤端增速亮眼。大華股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2023年實(shí)現(xiàn)營收322.3億元（yoy+6%）,歸母凈利潤為73.7億元（yoy+217%），扣非歸母凈利潤為29.6億元（yoy+87%）。公司處置零跑7.88%股權(quán)，綜合考慮處置價(jià)款、長期股權(quán)投資賬面價(jià)值、持有期間累計(jì)計(jì)提的投資損益以及稅費(fèi)等因素，本次處置預(yù)計(jì)增加歸屬于母公司凈利潤約41.4億元。

經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著提升，深化高質(zhì)量發(fā)展。公司預(yù)告2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流為46.4億元（yoy+340%），實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)營性現(xiàn)金流同比高增展現(xiàn)了公司聚焦智慧物聯(lián)主航道，增強(qiáng)創(chuàng)新能力和核心技術(shù)實(shí)力，持續(xù)優(yōu)化營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，全面提升技術(shù)營銷能力，以生態(tài)體系建設(shè)為重點(diǎn)，積極推動創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，提升公司業(yè)務(wù)競爭力，實(shí)現(xiàn)了公司經(jīng)營狀況的改善。

長期看好多模態(tài)行業(yè)大模型賦能&中移動協(xié)同效應(yīng)。大華憑借較大的體量、深厚的高質(zhì)量數(shù)據(jù)與行業(yè)know-how積累助力大模型落地，目前行業(yè)大模型已在電力、城市治理兩個(gè)行業(yè)跑通。公司10月24日發(fā)布星漢大模型，具有準(zhǔn)確性和泛化性躍升、圖文提示定義新功能、突破視覺認(rèn)知能力、全場景自主解析、大小模型與算力協(xié)同等多項(xiàng)優(yōu)勢，全面構(gòu)建好用、用得起的行業(yè)大模型，通用識別率大幅提升，大模型有望賦能N場景應(yīng)用。公司將發(fā)揮8000+行業(yè)場景優(yōu)勢&數(shù)據(jù)優(yōu)勢，中移發(fā)揮云底座算力能力&渠道/銷售優(yōu)勢，已派駐帶KPI考核的業(yè)務(wù)董事加入大華，協(xié)同效應(yīng)有望在業(yè)務(wù)端切實(shí)顯現(xiàn)。

盈利預(yù)測及投資建議：公司2023年實(shí)際營收表現(xiàn)（322億元）略低于我們此前預(yù)期（334億元），我們判斷或因TOG端業(yè)務(wù)復(fù)蘇力度稍弱，但我們?nèi)匀豢春霉緞?chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及大模型落地后的賦能效應(yīng)，因此維持公司在2024/2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入384.6/443.0億元，同比增長19.3%/15.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利42.7/53.0億元，同比增長-42.1%/24.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利40.8/51.1億元，同比增長37.9%/25.3%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2024/2025年P(guān)E分別為13/10X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政府業(yè)務(wù)持續(xù)承壓；大模型落地不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)