華曙高科：從航空航天到消費電子，3D打印滲透率提速（廣發證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，廣發證券發布研報點評華曙高科（688433）。

核心觀點：

公司是國內領先的3D打印設備、材料供應商。公司圍繞3D打印產業鏈跨上下游布局，是全球極少數同時具3D打印設備、材料及軟件自主研發與生產能力的增材制造企業，致力于為全球客戶提供金屬（SLM）增材制造設備和高分子（SLS）增材制造設備，并提供3D打印材料、工藝及服務。根據3D科學谷，中商產業研究院數據，公司21年中國增材制造設備的市場份額為7%，位列第六位（內資第一位）。

3D打印引領新工藝創新，下游應用百花齊放。根據榮耀官網，榮耀折疊手機MagicVs2鈦合金鉸鏈背板采用金屬3D打印加工工藝；根據公司微信公眾號，航越科技與公司合作將3D打印技術與貴金屬（金屬銀等）文創工藝品相結合，生產效率相比傳統方式可提升80%以上；南京理工大學基于公司設備，自主研發碳纖維增強PEEK復合材料SLS制備工藝，解決高熔點材料成形難題。根據華經產業研究院數據，21年全球增材市場規模達到152億美元，且預計25年將增長至298億美元。我們認為，隨著3D打印技術迭代和降本，該類工藝逐漸由軍工向消費行業外溢，在3C、汽車、機器人等行業具備較大應用潛力。

募投擴產突破產能瓶頸，前瞻布局保持競爭優勢。據公司首輪問詢回復，公司21年產能利用率達112.6%，現有產能已不能滿足公司業務規模的快速發展需要。公司23年IPO募集資金用于增材制造設備擴產等項目，擴產項目建設期為2年，建設完成后3年達產，達產后預計新增381臺3D打印設備，持續提升公司的競爭優勢。

盈利預測與投資建議：預計公司2023-2025年實現歸母凈利潤1.51、2.15、3.16億元，EPS分別為0.37、0.52、0.76元/股。給予公司2024年70xPE，對應合理價值36.31元/股，維持“增持”評級。

風險提示：產品質量、市場拓展、批產進度、專利風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)