愛美客：業(yè)績逆勢增長符合市場預期，肉毒光電全線布局蓄勢待發(fā)（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月8日，申萬宏源發(fā)布研報點評愛美客（300896）。

公司發(fā)布23年業(yè)績預告，業(yè)績符合市場預期。預計2023年歸母凈利潤18.1億元-19億元，同比增長43%–50%（據公司2023業(yè)績預告公示，下同）；扣非凈利潤預計17.8-18.7億元，同比增長49%-56%。非經常性損益對公司凈利潤的影響約為2800萬元，主要為23年交易性金融資產公允價值變動損益以及收到政府補助所致。

疫后營銷端、產品端齊發(fā)力，第二曲線迎快速放量。①在客戶營銷端，公司積極關注市場變化，為了更好的滿足求美者需求，提升與客戶的合作深度，在學術端和運營端為下游醫(yī)美機構提供高質量服務。同時積極布局經銷模式，擴大公司產品覆蓋的機構數(shù)量，提升與客戶合作的廣度。②在產品端，嗨體玻尿酸依托已有的品牌影響力，持續(xù)提升市場滲透率，獲得更多醫(yī)美機構和求美者的認可；濡白天使童顏針自2022年投放市場以來，獲得了很好的市場口碑，覆蓋的機構數(shù)量和銷售規(guī)模持續(xù)提升。③在費用端，公司持續(xù)加大研發(fā)費用投入，做好管線產品的研發(fā)工作。著力提升管理效率，銷售費用率和管理費用率均保持在合理水平。

代理韓國Jeisys公司激光皮膚緊致儀器，切入光電設備賽道。2023年1月，公司與韓國Jeisys公司簽署了《經銷協(xié)議》，Jeisys授權公司負責其旗下Density和LinearZ (激光皮膚緊致，均屬三類醫(yī)療器械)醫(yī)療美容治療設備及配套耗材在中國內地(不含港澳臺)的推廣、分銷、銷售和相關服務，公司為中國內地獨家經銷商。公司支付100萬美元定金，有效期從協(xié)議生效日期開始，至產品獲得監(jiān)管批準(NMPA批準)后10年終止。通過此次與Jeisys公司的合作，將二款在韓國已處于商業(yè)化階段的皮膚無創(chuàng)抗衰儀器引入國內，實現(xiàn)國內注冊及商業(yè)化銷售，以擴充公司醫(yī)美方向產品管線，豐富公司醫(yī)美皮膚科產品品類，實現(xiàn)公司在醫(yī)美皮膚科的布局。充分利用公司醫(yī)美銷售渠道，提供新的營收和利潤增長點。

引進韓國肉毒素進入注冊申報階段，擬投資8.1億建設產線與轉化平臺。2023年12月，公司“注射用A型肉毒毒素”已經完成Ⅲ期臨床試驗，目前正在整理注冊申報階段。肉毒毒素市場為高門檻優(yōu)質醫(yī)美“剛需”賽道，國內合規(guī)供應品牌數(shù)量較少，預計公司肉毒產品在25-26年上市后將成為新一業(yè)績增長引擎。同時，為進一步優(yōu)化產業(yè)布局，公司擬以自有資金8.1億元投資“美麗健康產業(yè)化長信建設項目”，實現(xiàn)現(xiàn)有凝膠類、溶液類產品產能擴大與新產品上市后的產業(yè)化。

公司深耕國內醫(yī)美藥械市場，嗨體、濡白天使二大單品驅動公司業(yè)績持續(xù)增長，肉毒素、光電設備等多元產品前瞻性布局激發(fā)增長新動能。全年業(yè)績符合市場預期，具備行業(yè)高壁壘、賽道高潛力、產品高盈利的商業(yè)模式，長期看好公司新產品不斷釋放增長動能助力業(yè)績高增。23年全年業(yè)績基本符合市場預期，由于原預測略高于業(yè)績預告上線，因此略微下調盈利預測，預計23-25年歸母凈利潤為18.9/25.8/34億元（原盈利預測為19.1/26/34.2億元），對應PE為32/24/18倍，維持“買入”評級。

風險提示：疫情影響終端消費；在研項目延期推出；業(yè)務資質和產品注冊批件無法按時續(xù)期；醫(yī)美產品競爭激烈。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)