精研科技：看好轉(zhuǎn)軸相關(guān)業(yè)務(wù)受益于折疊屏放量（華泰證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發(fā)布研報點評精研科技（300709）。

前三季度營收仍同比承壓，Q3盈利能力同環(huán)比顯著好轉(zhuǎn)

據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年Q3，中國折疊屏手機(jī)出貨量達(dá)196萬臺，同比增長90.4%。我們看到折疊屏在價格、厚度、重量方面表現(xiàn)逐步成熟，未來有望進(jìn)一步放量。公司卡位折疊屏轉(zhuǎn)軸業(yè)務(wù)，Q3實現(xiàn)營收8.4億元（YoY：-12.9%，QoQ：+75.3%），歸母凈利潤1.5億元（YoY：+25.1%，QoQ：+2183.2%），Q3盈利能力同環(huán)比顯著好轉(zhuǎn)。展望明年，我們看到：1）折疊屏加速放量驅(qū)動公司轉(zhuǎn)軸相關(guān)業(yè)務(wù)增長，看好轉(zhuǎn)軸組裝持續(xù)導(dǎo)入新客戶，貢獻(xiàn)營收增量；2）子公司安特信經(jīng)營管理逐步優(yōu)化，盈利能力有望提升；3）消費電子下游需求逐步恢復(fù)。我們給予23/24/25年公司歸母凈利潤預(yù)期至2.1/2.8/3.2億元。參考可比公司2024年Wind一致預(yù)期均值23倍PE估值，考慮公司MIM業(yè)務(wù)在折疊屏市場的開拓潛力，給予2024年24倍PE估值，目標(biāo)價36.5元，維持買入評級。

盈利能力同環(huán)比提升，新業(yè)務(wù)開拓助力客戶結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善

Q3毛利率同比+4.58pct/環(huán)比+9.93pct至34.94%，凈利率同比+5.16pct/環(huán)比+16.74pct至17.83%，主要系：1）持續(xù)強(qiáng)化成本控制，推行動態(tài)項目管理策略，終止終端產(chǎn)品虧損業(yè)務(wù)；2）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展非MIM板塊，新業(yè)務(wù)增量助力收入增長。費用端，Q3期間費用率14.22%(YoY:+1.24pct; QoQ: -4.12pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比+0.57pct/-0.16pct/+1.39pct/+0.26pct至1.23%/6.04%/6.58%/0.38%。前三季度，市場費用減少驅(qū)動銷售費用-40.07% yoy，而匯兌損益增加致財務(wù)費用較去年同期增加590.38%。

折疊屏加速放量，卡位轉(zhuǎn)軸業(yè)務(wù)驅(qū)動收入增長

3Q23中國折疊屏手機(jī)出貨量增長90.4%，占智能手機(jī)出貨比例達(dá)3%，榮耀/華為/OPPO等品牌折疊屏手機(jī)在重量、厚度等方面表現(xiàn)優(yōu)異。公司積極卡位各大手機(jī)終端客戶，從轉(zhuǎn)軸MIM零件業(yè)務(wù)拓展至轉(zhuǎn)軸組裝業(yè)務(wù)，近兩年折疊屏業(yè)務(wù)相關(guān)收入占整體收入比重逐年提升。其中，1）轉(zhuǎn)軸MIM零件已向大部分知名終端品牌供貨；2）折疊屏鉸鏈組件截至2023年10月已有兩個客戶項目量產(chǎn)，一個客戶完成送樣認(rèn)證。展望未來，我們看好公司在折疊屏鉸鏈相關(guān)業(yè)務(wù)的卡位優(yōu)勢，期待折疊屏滲透率提升以及公司產(chǎn)品導(dǎo)入更多品牌客戶帶來的收入增量。

給予目標(biāo)價36.5元，買入

我們給予23/24/25年公司歸母凈利潤預(yù)期2.1/2.8/3.2億元。參考可比公司2024年Wind一致預(yù)期均值21倍PE，考慮公司MIM業(yè)務(wù)在折疊屏市場的開拓潛力，給予2023年24倍PE估值，目標(biāo)價36.5元，維持買入評級。

風(fēng)險提示：MIM工藝滲透速率不及預(yù)期；折疊屏手機(jī)出貨量不及預(yù)期風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)