海能達：海外穩步拓展，經營改善現拐點（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，華泰證券發布研報點評海能達（002583）。

專網基本盤有望穩健發展，融合通信、衛星通信驅動長期增長

公司聚焦主業發展，推動管理變革，業績不斷改善：9M23營收/歸母凈利潤35.99/1.48億元，同比-3.01/-58.19%，剔除去年同期剝離子公司賽普樂影響后，9M23營收/歸母凈利潤同比+4.8/+124%，主要系海外市場實現起量，成長型業務快速增長。未來公司將圍繞“2+3+1”產品戰略，提升核心競爭力，實現窄帶業務穩健增長，并在融合通信、衛星通信等創新領域打開成長曲線。我們預計23~25年歸母凈利潤為4.16/5.50/7.47億元，可比公司估值2024年Wind一致預期PE均值為25倍，給予24年25X目標PE，對應目標價7.57元，維持“買入”評級。

窄帶業務進軍全球市場，優勢地位不斷夯實

全球專網以窄帶數字技術為主，需求穩定回升。根據QYResearch，2028年全球對講機市場規模達77.06億美元，21-28年復合增長率5%。公司是國內專網龍頭企業，是全球少有的同時具備PDT、DMR和TETRA終端和系統研發、生產能力的企業，與全球龍頭摩托羅拉同臺競爭。公司持續深耕窄帶主業，9M23實現營收與毛利率同比提升，推出H系列新一代數字產品并形成規模訂單，開拓應急通信、交通等細分行業市場。公司進軍海外成效良好，未來有望憑借產品力和渠道力提升市場份額。

成長型業務實現橫向拓展，新質領域前景廣闊

公司近年布局多個創新型業務領域，有望成為未來業績增長點。在融合通信領域，公司基于窄帶專網優勢，推動下游客戶升級寬帶產品，截至1H23已與全球行業客戶及20多家運營商合作搭建了380余個公專融合平臺，產品推廣進展順利，實現客戶邊界拓展。在衛星通信領域，公司布局較早，是天通衛星終端整機供應商之一，結合5G通信與寬帶低軌衛星通信技術，對衛星配套地面通信系統進行技術攻關，部分試驗系統已實現交付。

看好公司長期發展，維持“買入”評級

公司將“步步為盈”作為經營理念，重點考核盈利能力，9M23毛利率同比+2.30pct，實現連續三季度同比提升，9M23期間費用率同比-0.93pct。我們認為，隨著公司窄帶與成長型業務在海內外開拓，以及費用管控精進，公司業績有望向好發展。我們預計2023~2025年歸母凈利潤為4.16/5.50/7.47億元，可比公司估值2024年Wind一致預期PE均值為25倍，給予公司2024年25X目標PE，對應目標價7.57元，維持“買入”評級。

風險提示：寬帶專網建設進度不及預期；行業競爭加劇風險；海外訴訟風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)