城發環境：經營指標改善，持續推進可轉債發行（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，華泰證券發布研報點評城發環境（000885）。 目標價15.33元，維持“買入”評級 12月20日，城發環境完成可轉債申報第二輪問詢，根據12月19日公告，可轉債募集資金總額由23.0億元調整為19.6億元，可轉債發行工作持續推進。下調固廢處理和方案集成毛利率預測，我們預計公司2023-2025年歸母凈利分別為11.51、12.69、14.10億元（前值12.51、13.72、15.15億元），2023年固廢/高速公路歸母凈利為5.99、5.52億元。可比公司2023年Wind一致預期PE均值9.2x/9.8x，考慮河南省外和海外固廢項目拓展存在一定不確定性,給予固廢/高速公路2023年PE7.4x/9.8x，對應目標價15.33元（前值16.14元），對應2023年PE8.6x，維持“買入”評級。 經營指標改善，供熱改造提升盈利水平 截至12月13日，公司垃圾發電在手產能28550噸/日（不含參股公司），其中運營項目31個，產能27050噸/日。此外，公司受托管理垃圾發電項目6000噸/日；經營指標較半年度有較好提升，供熱折算后，入廠噸發299.60度，噸上網電量255.89度，廠用電率14.57%，全年完成9個項目供熱改造，供熱改造后收費面向市場、回款快，且利潤率更高，固廢處置業務整體盈利性有所改善。 產業協同發展，環衛合同年化金額達3.1億元 在環境衛生服務領域，公司已運營項目22個，合同總額超25億元，年化合同額3.1億元；在建項目1個，年化合同額0.14億元。公司現已在垃圾發電項目地區拓展環衛項目6個，產業協同效應開始顯現。未來3至5年，通過協同垃圾發電項目、豐富城市運營相關業態等創新商業模式，公司將繼續擴大營收規模。 聚焦低碳綠色建造，積極拓展業務領域 環保方案集成服務中，垃圾發電項目占比逐步降低，在市政、產業園、中試基地建設等項目獲取上實現新突破，前三季度承接項目合計82個。第四季度以來沃克曼相繼簽訂哈爾濱群勤廠房改造、鄭州市上街區第三污水處理廠項目鋼筋采購、城發綠環塑業EPC工程總承包等合同，合同金額分別為935萬元、988萬元、1.75億元。未來3至5年公司將聚焦低碳綠色建造，圍繞數字化轉型賦能公司項目管理，打造具有核心競爭力的數字建工企業。 風險提示：垃圾焚燒項目運營風險、運營效率提升不及預期、工程業務拓展不及預期。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)