收益率季末沖高，如何在節前季末國債逆回購操作“窗口期”撿便宜？

每經記者｜宋欽章    每經編輯｜馬子卿    

6月29日，交易所國債逆回購短期利率拉升。截至收盤，7天期以內滬深兩市各期限品種收益率均超過5%，1天期品種甚至超過了6%。

6月29日，滬市1天期國債逆回購GC001成交額迎來一波小高峰

資料來源：同花順iFinD

此外，國債逆回購成交額也迎來一波小高峰。以滬深兩市1天期國債逆回購為例，GC001（滬市1天期國債逆回購）本季末日成交額的高點為1.59萬億元，R-001（深市1天期國債逆回購）本季末日成交額的高點為2137.89億元，二者合計1.8萬億元。

6月29日，深市1天期國債逆回購R-001成交額迎來一波小高峰

資料來源：同花順iFinD

6月29日也被廣泛認為是本季末的國債逆回購操作“窗口期”。原因是，若當天賣出1天期國債逆回購，可收獲3天利息，賣出2天期國債逆回購，可收獲4天的利息，即意味著可以趕在高收益率期間多賺兩天利息。

節前季末是國債逆回購操作“窗口期”

每逢節假日前、季度末，對于手里有閑置資金的投資者來說，是投資國債逆回購的好機會。以滬市短期國債逆回購交易品種為例，截至6月29日收盤，GC001（滬市1天期國債逆回購）收益率報6.035%，GC002（滬市2天期國債逆回購）收益率報5.740%，GC003（滬市3天期國債逆回購）收益率報5.850%，三者均居于本季高點位置。

6月29日是周四，也是國債逆回購較好的操作“窗口期”。若當天賣出1天期國債逆回購，可收獲3天利息，賣出2天期國債逆回購，可收獲4天的利息。如果等到6月30日再操作的話，1天期至3天期的國債逆回購，均只能收獲1天的利息。

周四、周五不同期限國債逆回購的清算期和計息期

資料來源：每日經濟新聞整理

之所以出現上述“撿便宜”的情況，與滬深交易所自2017年5月22日開始實施的債券質押式回購新規有關。新規修改了質押式回購計息規則，計息天數從回購期限的名義天數修改為資金實際占款天數，同時將全年計息天數從360天改為365天。即，國債逆回購到賬收益=（成交金額×交易年利率×實際占款天數/365）−（成交金額×傭金費率）。

名義天數是回購產品的期限，比如7天期回購品種GC007的名義天數為7天；資金實際占款天數，是指當次回購交易的首次交收日（含）至到期交收日（不含）的實際日歷天數。一般情況下，回購名義天數和資金實際占款天數一致，但在節假日前，因交易所市場節假日休市，會出現二者不一致的情況。

以投資者參與的周四1天期回購為例，因為實行“T+0”清算，因此，首次清算日為周四；由于實行“T+1”交收，因此，首次交收日為周五，到期清算日也為周五（即周四加上1天），到期交收日則是下周一（到期清算日的下一個交易日）。在這個例子中，投資者的回購資金實際占款天數為3天（即周五、周六、周日），而回購名義天數為1天。

再以周五3天期回購為例，回購首次清算日為周五，首次交收日為下周一（首次清算日的下一個交易日），到期清算日為下周一，到期交收日為下周二。在這個例子中，回購資金實際占款天數為1天（下周一），而回購名義天數為3天。

首次清算日為交易日，資金首次交收日為首次清算日的下一交易日；到期清算日為首次清算日加上回購期限天數（按照自然日），若到期清算日為非交易日，則延至下一交易日清算；資金到期交收日為到期清算日的下一交易日。

此外，關于季末國債逆回購收益率沖高，某固收分析師告訴每經記者：“季末的話，銀行有流動性考核要求，資金回流一般會導致流動性收緊，資金價格上升。”

上市公司也熱衷于國債逆回購投資

所謂的國債逆回購，本質上是一種以國債為抵押物的短期貸款，指逆回購方通過國債回購市場把自己的資金借出去，獲得固定的利息收益的形式；而回購方，也就是借款人，用自己的國債作為抵押獲得這筆借款，到期后還本付息。市場普遍認為，國債逆回購投資風險投資低、流通性強，且在成交后不再承擔價格波動風險。

國債逆回購的交易品種如果以期限進行劃分，可以分為1天期、2天期、3天期、4天期、7天期、14天期、28天期、91天期和182天期共九個品種；如果以交易場所進行劃分，則可以分為上交所交易品種和深交所交易品種。

目前，滬深兩市的國債逆回購投資門檻均是1000元起。2022年5月16日，滬深證券交易所制定的《債券交易規則》及相關配套指引正式施行。新規與此前相比，國債逆回購滬市門檻大幅下調，從原來的10萬元起降為1000元起，與深市保持一致。

季度末、年末、節假日前，是投資者操作國債逆回購的較好時機。根據微信公眾號“廣發證券投教基地”分析，“國債逆回購的收益率跟市場的流動資金有關系，市場資金越緊張，就越需要借錢，于是給的收益率越高，季末、年末、節假日前，通常是市場資金比較緊張的時候，國債逆回購的收益率高就不足為奇了。”

資料來源：綠茵生態公告

事實上，國債逆回購不僅僅是普通投資者的選擇，有的上市公司也熱衷于國債逆回購投資。僅6月30日，就有多家上市公司發布在6月29日使用自有資金投資國債逆回購的相關公告。

資料來源：中興商業公告

如綠茵生態（SZ002887，股價9.09元，市值28.4億元）公告稱，為提高資金使用效率，公司根據經營情況使用閑置自有資金進行國債逆回購投資。此外，中興商業（SZ000715，股價7.39元，市值30.7億元）也發布公告稱，6月29日公司使用自有閑置資金進行國債逆回購投資。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1387200919