每經熱評｜多家公司擬發行GDR 背后投資風險不可不防

每經特約評論員 曹中銘

日前，深市創業板公司東方財富發布公告稱，擬發行全球存托憑證（GDR），并申請在瑞士證券交易所上市，GDR以新增發的公司人民幣普通股（A股）作為基礎證券。東方財富是近期市場又一家擬發行GDR的上市公司，筆者以為，在多家上市公司擬發行GDR的背后，其投資風險不可不防。

據不完全統計，今年以來，已有包括健康元、樂普醫療、格林美在內的多家上市公司完成GDR的發行，且募資已經到賬。此外，巨星科技發行GDR并在瑞士證交所上市的申請已獲瑞士證券交易所監管局附條件批準。而包括東方財富、先導智能等多達10余家上市公司發布公告稱，擬發行GDR并在境外相關證券交易所上市。可以說，今年以來特別是近段時間，上市公司發行GDR掀起了一股熱潮。

對于GDR，A股市場其實并不陌生。GDR是存托憑證的一種，像最初“滬倫通”下的GDR，即是以滬市A股為基礎在英國發行代表中國境內基礎證券權益的證券。這也意味著，英國投資者可在倫敦證券交易所購買中國上市的股票。“滬倫通”的首吃“螃蟹”者為滬市上市公司華泰證券，此后，中國太保、長江電力、國投電力也紛紛發行了GDR。遺憾的是，此后A股上市公司發行GDR熱情不再。

但步入2022年以來，這一格局出現明顯變化，個中的原因則是多方面的。

首先，政策支持，疊加制度建設作保障。“滬倫通”下沒有更多上市公司選擇發行GDR，場外因素是不可忽視的。但今年2月份，中國證監會發布《境內外證券交易所互聯互通存托憑證業務監管規定》，將“滬倫通”機制進一步升級擴容為“中歐通”，為A股上市公司在更多國家的金融市場發行GDR提供了制度上的政策支持，也為上市公司在瑞士等國家的證券交易所發行GDR創造了條件。

其次，近幾年來，滬深股市持續低迷，市場人氣不足。股價表現不佳，客觀上會對上市公司融資產生負面影響。在政策的加持下，GDR為A股上市公司融資提供了新的選擇與新的渠道。在當前的情形下，A股上市公司發行GDR融資不失為明智的選擇。

其三，眾多上市公司紛紛選擇瑞士證券交易所發行GDR，與瑞士證券交易所對于GDR的發行認定流程與交易購買流程均較為簡便亦不無關系。這與A股上市公司再融資時選擇定增如出一轍，而這是由定增存在程序簡單、費用低廉、易于成行的特點所決定的。畢竟，實施再融資時，融資難與易的問題也是上市公司必須考量的重要因素。

此外，多家上市公司擬發行GDR，也與公司走出去的訴求有關。布局全球業務，擴張海外生產基地，提升產品全球競爭力等，GDR為A股上市公司提供了另一個通道。基于此，筆者以為，A股上市公司這股發行GDR的熱潮，無疑是值得肯定的。

某些擬發行GDR的上市公司受到市場資金的追捧，在炒概念與題材非常盛行的A股市場，這顯然是正常現象。不過，投資擬發行GDR的上市公司，個中的風險防范不可漠視。

畢竟，一方面，發行GDR是以新增發的公司人民幣普通股（A股）作為基礎證券的，也意味著上市公司股本的擴張。股本擴容，如果業績增速跟不上股本擴張速度，其每股收益將會被稀釋，對投資價值會有影響。另一方面，根據規定，GDR在上市120天后可以轉換為A股股票。若此，無疑會增加A股的流通股份，并導致A股股價承壓，這或許會波及到A股投資者的權益。