一周固收研究丨固收投資收益率回調，人民幣匯率“破7”，寬信用政策持續發力

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

中秋假期過后，上周四個交易日內股債投資收益水平均出現不同程度下滑。業內有分析認為，債市或將在未來一周內繼續震蕩運行。值得關注的是，時隔兩年多，離岸人民幣兌美元匯率再次“破7”，加大市場對于固收投資不確定性的擔憂。

不過有分析人士指出，人民幣匯率指數總體穩定，整體來看維持雙向波動的寬幅震蕩走勢，不存在持續貶值的基礎。

債市一周回顧

上周（9月12日~9月18日），債市受海外市場通脹加息等影響，暫時出現震蕩態勢。國債期限利差較前一周基本持平，變動幅度不大。

資金面上，上周央行公開市場逆回購進行20億元7天期逆回購操作以及4000億元MLF投放，當日實現凈回籠2000億元凈投放。未來一周，由于9月處于繳稅大月，資金價格可能會有短暫波動上升趨勢。華安期貨策略報告分析指出，預計未來一周債市仍然會處于震蕩行情。

一級市場方面，上周共發行利率債32只，較此前一周減少16只；發行量4267億元，環比減少1069億元；凈融資額1310億元，環比減少1698億元。上周僅4個工作日，國債和政金債發行量均環比減少，地方債發行量環比小幅增加但到期量增幅較大，共同推動上周利率債發行量和凈融資環比減少。

二級市場方面，全周看，10年期國債期貨主力合約下跌0.12%；現券方面，上周五10年期國債收益率較前一周五上行3.80bp，1年期國債收益率較前一周五上行7.01bp，收益率曲線扁平化上移。

展望后市，東方金誠分析指出，仍然需要穩增長政策持續發力為經濟修復提供更多支撐。基于此，預計后續貨幣政策還將繼續保持寬松取向，尤其考慮到為提振樓市回暖，四季度央行再度降息的可能性仍然存在。

固收投資收益率周內環比下降

固收投資收益率出現周內環比下降態勢。以短期純債型指數基金為例，Wind統計顯示，周內上漲0.02%，較前一周下降0.03個百分點；以中長期純債指數基金為例，上周未見明顯起伏，較前一周降幅明顯。

另外，從其他含權債基表現來看，混合債券型二級基金上周收益率水平也環比出現回落。Wind統計顯示，上周混合債券型二級基金指數跌1.04%，而前一周為漲0.59%，跌幅明顯。

不難發現，無論純債類還是含權債基類都較此前一周收益水平有所收窄，特別是以二級債基為主的含權債基當中，出現業績回撤的有不少。分析其中原因，既有來自息差進一步壓縮的原因，也有來自股市回調帶來的沖擊。

據東方金誠統計，上周信用債收益率多數小幅上行，但上行幅度不及利率債，信用利差全線壓縮。1YAA（2）、AA-級和3YAA-級城投債信用利差壓縮幅度最大；永續債利差以壓縮為主，1年期城投永續債利差壓縮明顯。上周僅4個工作日，信用債二級市場成交量環比回落，城投債成交占比進一步上升至54%，其中AA級占比有所增加。

上周，權益市場大幅調整，受到美聯儲加息超預期、美歐股債市場劇烈震蕩等多重利空因素沖擊，萬得全A、上證指數、深證成指、創業板指上周分別下跌4.85%、4.16%、5.19%、7.10%，上證指數再度跌破3200點。

此外，轉債個券表現來看，上周由于正股價格深度調整，超過八成轉債轉股溢價被動抬升，僅80只個券轉股溢價率因轉債跌超正股或正股逆勢上升（33只）而出現下降。受此影響，轉換價值130元以下、110元以下，以及各信用等級個券的轉股溢價率算數平均值均有所下降。

離岸人民幣兌美元匯率“破7”

時隔兩年多，離岸人民幣兌美元匯率再次“破7”。Wind統計顯示，9月15日，美元兌離岸人民幣匯率升至7.0134，是繼2020年7月22日之后又一次觸底回升探至7以上。

與此同時，央行發布政策，自9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由8%下調至6%。

對于匯率“破7”這件事，居民儲戶或需出于對保值和對沖的需要，適當配置美元或其他幣種。針對企業，對沖則是主要手段。東方證券首席經濟學家邵宇公開表示，企業需要針對人民幣匯率進行相應的衍生產品操作，以鎖定匯率。

有分析指出，受美聯儲收緊貨幣政策的影響，非美元貨幣大都出現不同程度的貶值，但人民幣受影響幅度相對較小，且人民幣匯率指數總體穩定。整體來看，人民幣匯率總體維持雙向波動的寬幅震蕩走勢，不存在持續貶值的基礎。

而對債券及其他投資品的影響來看，匯率波動背景下，境外投資者投資境內債券和股票市場情況仍持續改善，中國資產吸引力存在有力支撐。中銀證券全球首席經濟學家管濤就公開表示，市場到目前為止初步經受了“急跌倒”的考驗，人民幣匯率短期看仍然有調整的風險，但中長期來看，特別到年底對明年可能會有一些新的政策出臺，人民幣匯率可能會出現反彈，總體維持雙向波動的寬幅震蕩走勢。

“每逢人民幣匯率臨近整數關口，市場總會有各種猜測。然而，類似的情形早在2018年4月~2020年5月間多次發生過，市場均有驚無險。”管濤這樣分析道。數據顯示，8月中旬以來，美元指數上漲超4%，最高升至110以上，創20年新高。英鎊、日元等對美元貶值5%左右，歐元對美元跌破1：1。從多邊匯率看，人民幣對一籃子貨幣指數保持了基本穩定。

封面圖片來源：攝圖網_500618062