“麻辣粉”連續3個月“加量不加價” 專家：短期內降準降息可能性降低

每經記者｜宋戈    每經實習記者｜肖世清    每經編輯｜段煉    

10月15日，央行公告稱，為維護銀行體系的流動性合理充裕，今日開展1年期中期借貸便利（MLF）操作5000億元和7天期逆回購操作500億元，利率分別維持2.95%和2.2%，今日實現凈投放5500億元。

值得注意的是，因10月16日有2000億元MLF到期，10月已是央行連續第3月到期超額續作MLF。在此之前，8月央行投放7000億元，到期5500億元，凈投放1500億元；9月投放6000億元，到期2000億元，凈投放4000億元。

那么在維持利率不變的情況下，央行加大中長期流動性投放力度原因為何？釋放了何種貨幣政策信號？

對此，中國民生銀行首席研究員溫彬表示：“最近幾個月市場資金狀況，特別是長期資金偏緊，10年期國債收益率進一步上行。為此，央行加大公開市場操作，采取“逆回購+MLF”組合。”他還表示，今日剛公布的CPI和PPI數據顯示通脹仍在合理區間，預計短期內降準和降息概率下降。

資金面將由“緊”轉“穩”

回顧前月的流動性投放情況，10月央行頗有“縮短放長”的意味。8月、9月央行頻繁開展7天期、14天期回購操作，向市場投放短期流動性。

10月至今央行首次開展逆回購操作，且連續3月到期超額續作MLF。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示：“表明央行正在向銀行體系補充中長期流動性，釋放’穩貨幣’信號。”

他分析指出，四季度銀行壓降結構性存款任務依然很重，亟需尋找替代性穩定資金來源,對MLF需求較大。可以看到，6月監管層要求壓降結構性存款以來，作為替代品種，銀行同業存單發行持續“量價齊升”：9月1年期股份制銀行同業存單發行利率均值達到3.02%；進入10月，1年期股份制銀行同業存單發行利率仍在上行，14日升至3.13%，已明顯高于1年期MLF操作利率（2.95%）。比價效應下，當前銀行對MLF操作的需求很大，這是本月MLF超額續作的一個重要原因。伴隨央行加大對銀行體系中長期性流動性投放力度，10月中期市場利率也有望結束此前的持續上持升過程，“穩貨幣”效應有望在短期和中期市場利率方面得到全面體現。這意味著5月中下旬以來的“緊貨幣”過程有望告一段落，資金面將由“緊”轉“穩”。

中信證券首席固收分析師明明認為：“緩解銀行負債荒，超額續作MLF成常態。超額續作MLF補充銀行中期流動性也是注重緩解銀行近期持續的負債端壓力。”他表示，在央行自4月末起逐步收緊貨幣、流動性投放減少、政府債券發行放量、信貸投放規模較大、財政支出節奏較慢和壓降結構性存款的多重壓力下，銀行負債端缺乏的問題逐步顯現，超儲率走低、同業存單利率快速攀升。

在溫彬看來，隨著貨幣政策從應對疫情到回歸常態，以及疊加政府債券要在今年10月底前發行完畢等因素的影響，最近幾個月市場資金狀況，特別是長期資金偏緊，10年期國債收益率進一步上行。為此，央行加大公開市場操作，采取“逆回購+MLF”組合，一方面使市場短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三個月內超量投放MLF，保持市場長期利率水平總體穩定，滿足金融機構加大對實體經濟支持和降低融資成本的需求。

短時間內降準降息可能性降低

值得注意的是，近期，央行行長易綱在《中國金融》雜志撰文指出，要盡可能長時間實施正常貨幣政策，促進居民儲蓄和收入合理增長。他說，我國貨幣政策堅持穩健取向，保持在正常貨幣政策區間，是全球主要經濟體中少數實施正常貨幣政策的國家。實施正常貨幣政策，保持正的利率，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線，總體上有利于為經濟主體提供正向激勵，有利于經濟社會的可持續發展，也有利于人民幣資產的全球競爭力，幫助我們利用好兩個市場、兩種資源。

此外，在昨日的金融統計數據發布會上，央行貨幣政策司司長孫國峰也表示，人民銀行將根據形勢變化綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，支持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，為確保全面建成小康社會和經濟高質量發展提供良好的貨幣環境。

展望下階段，王青表示，降準是向銀行補充中長期流動性的最直接手段，但會釋放較為強烈的貨幣寬松信號，不符合當前政策目標。本月MLF超額續作，意味著短期內實施降準的可能性下降。此外，MLF利率不變符合市場預期，預計20日公布的LPR報價也將保持不變。

溫彬認為，未來兩個月，已發行政府債券的資金將加快支出，有助于年底前流動性改善，同時，今日剛公布的CPI和PPI數據顯示通脹仍在合理區間，預計短期內降準和降息概率下降，央行將繼續利用多種貨幣政策工具組合保持市場流動性合理充裕。

明明指出，10月央行延續大規模MLF操作，緩解銀行負債端壓力。在年內結構性存款壓降持續、超儲率維持低位的背景下，預計MLF超額續作將成常態。

封面圖片來源：攝圖網