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浦東建設:自貿區夯實工程基礎,國資改革助力環保轉型

類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：鄭軍 日期：2014-03-26

建筑主業快速增長,強力支撐估值

公司契合國際建筑行業發展趨勢,發展模式類似國際建筑巨頭法國萬喜集團,模式獨特、國內建筑行業領先,核心優勢為項目投融資+項目管理,輕資產+加杠桿+良好現金流與成長性。

市場預期北通道項目盈利高峰已過,對公司利潤有較大的沖擊,我們的觀點是2010-2011、2013-2014這兩個項目簽約高峰期的BT項目,保障未來三年公司利潤快速增長。道路建設”十二五”規劃及自貿區建設投資對公司未來工程主業增長提供了保障。

提出轉型環保領域

2013年報提出“公司將積極跟蹤探索環保BOT、TOT、BOO等經營性項目,將在條件成熟的情況下,按照公司戰略要求進行相應投資”,環保領域是公司的重大戰略新領域,結合公司即將收購浦建集團的動作,公司轉型大幕已開啟。

本輪上海國資改革的潛在對象

(1)我們判斷:公司及其控股股東是浦東新區國資委下屬企業,主營業務屬基本市場化的工程領域,浦發集團現有環保產業的整合符合本輪改革的方向。公司有望成為上海國企改革的先行者,我們期待在激勵機制、集團資產注入等方面突圍;

(2)我們看好以公司為平臺的集團資產整合以及整合的良好協同效應,核心源于公司的項目投融資/項目管理顯著優勢、浦建集團的市政環保等工程建設優勢以及集團的環保業務運營經驗,構建全產業鏈優勢,集團資產注入+融資+內生外延發展有望錄得“交通+市政環保”雙輪驅動、快速發展。

盈利預測與評級

預計2014-2016年公司EPS分別為0.71、0.90、1.20元(未考慮收購浦建集團的因素)。

浦建集團預計于2015年實現并表,則EPS約為0.97元,考慮到公司業務轉型將帶來盈利空間與估值的雙重提升,我們認為公司股價對應2015年15倍市盈率是合理的估值,目標價14.55元。給予“買入”評級。