白酒板塊回調 中投證券：利空下挫是買入良機

中投證券

　　  自去年11月底開始，白酒板塊整體回調。不過，從經營層面來看，白酒基本面仍保持穩健，中投證券認為，高檔白酒整體供給仍處于偏緊的情況，終端價仍有上漲動力。

高檔白酒供給偏緊

    白酒板塊在2010年漲幅居前，不過自去年11月29日，貴州茅臺（600519，收盤價177.42元）公布提價20%，利好兌現后，白酒板塊整體回調，直到3月31日，行業整體跌幅達15.61%，跑輸滬深300指數16.50%。

    不過，從白酒行業基本面來看，白酒企業經營狀況良好。2011年2月份白酒產量增長了22.34%，前2個月累計增長了25.35%，行業整體仍呈現高增長勢態。中投證券預期在消費升級的推動下，行業整體高增長的態勢仍有望得以持續。

    從3月下旬糖酒會的調研情況來看，高檔白酒整體供給仍處于偏緊的情況，終端價仍有上漲動力。具體來看，貴州茅臺平抑終端價過快增速的措施已見成效，目前終端價飆漲的態勢已經有所回落，但是市場缺貨現象明顯。另一家白酒企業五糧液（000858，收盤價31.07元）在2月1日起上調主力產品52度五糧液終端價100元，引領白酒價格漲勢，目前控量動作明顯，使得終端市場處于嚴重的供不應求狀態。國窖1573也跟隨提價，目前終端指導價為939元/瓶，出廠價也已經提到近700元/瓶（含保證金），走量較順暢。

    次高檔白酒則跟隨高檔白酒提價及結構升級。如古井貢酒（000596，收盤價73.80元）在3月21日起，上調古井淡雅系列和古井貢酒年份原漿系列產品的出廠價格3%～25%。瀘州老窖（000568，收盤價43.08元）的年份特曲則在近期將終端價提高了20%以上，達到690元/瓶。

中投證券：禁漲令不改行業增長

近日發改委約談了釀酒工業協會、中國酒類流通協會及四大啤酒企業負責人，要求酒類企業限制提價。發改委對白酒企業的政令指出，“近期，尤其是上半年必須保持價格穩定。”

    中投證券表示，限制提價對白酒行業年內業績將不會構成大的影響，因為控制價格過快增長是短期政令，控制白酒價格過快增長影響是短期的。此外，已經提前漲價的企業今年業績不受短期禁止漲價政令的沖擊。

    近年來，通過產品結構升級已成為全國性及地產白酒企業替代提價的重要手段，如瀘州老窖在國窖1573的基礎上開發了中國品味·國窖1573、在普通特曲基礎上開發年份特曲；洋河股份（002304，收盤價211.68元）運作藍色經典的思路就是在消費升級的不同階段，分別主推海之藍、天之藍、夢之藍，推動企業整體的噸酒收入持續增長。產品線向下延伸的白酒企業也不會受到影響。如酒鬼酒（000799，收盤價20.23元）今年以來通過主推200元以下的中低檔酒湘泉來完善產品線，將不會受到禁止漲價政令的影響。

    結合對終端調研的情況，中投證券表示，目前經濟學上的凡勃倫效應（指商品價格定得越高，就越能暢銷）在中高檔白酒消費上仍表現得淋漓盡致。因此，今年白酒行業整體維持30%的收入增長是大概率事件。

    當前白酒板塊總市值對應于2011年的PE僅為25.17倍，與2010年7月份白酒行情啟動前相當，與滬深300整體相比，白酒板塊PE/滬深300PE已從去年11月末的2.6高位回到2左右，表明了經過大幅回調后，當前白酒板塊的估值吸引力大為提高，安全邊際凸顯。中投證券表示，政府短期內禁止白酒漲價并未改變行業確定性增長，如果個股股價因利空下挫則為長期投資者帶來買入良機。

如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

聯系電話：021-60900099轉688

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316