亞廈股份激勵方案曝業績下滑隱憂

每經記者  李智

        對于上市不久的新股來說，股權激勵也并不是一個陌生的詞匯，

東方園林  （002310，收盤價125.80元）的瘋狂就讓這它成為投資者心中高成長與股價大漲的代名詞。但是，當上市僅半年的亞廈股份（002375，前收盤價65.00元）將自己的股權激勵方案公之于眾時，《每日經濟新聞》記者卻驚訝地發現，激勵計劃中的行權標準卻隱含著業績增速不斷下滑的擔憂。

25人喜戴“金手銬”

        只要公司業績和股價達到預計的目標，以上市公司高管為代表的核心人員就將獲得動輒價值上百萬元，甚至上千萬元的獎勵，這就是股權激勵的魅力所在。正因為如此，股權激勵方案也常常被各界戲稱為  “金手銬”。在9月3日，剛剛上市半年時間的亞廈股份就推出了一份涉及25位高管以及核心人員的股權激勵計劃。

        根據方案，亞廈股份擬授予包括董事、總經理丁海富在內25位公司核心人員410萬份股票期權（占公司總股本的1.94%，其中預留股票期權40萬份，實際授予370萬份）。激勵對象可在授予日起12個月后的首個交易日起的四個行權期內  （每個行權期為12個月），分別行使25%的權利，即每份期權以65元每股的價格購買一股公司股票的權利。

        當然，除了股價的限制外，公司也對未來的業績目標作了要求。首先，激勵計劃等待期內，各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤均不得低于授予日前最近三個會計年度的平均水平且不得為負。其次，在2010年至2014年的行權期之間，公司扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤額，較2009年度增長分別不低于75%、145%、220%、300%和380%。

增長目標暗藏玄機

        毫無疑問，對于亞廈股份提出的行權條件，大多數投資者粗略一看都會覺得滿意，因為按照2009年1.32億元的凈利潤以及行權目標來計算，公司2010年~2014年的凈利潤額將分別達到約2.31億元、3.23億元、4.22億元、5.28億元和6.34億元。

        不過，盡管未來5年間以2009年為基準的業績增幅非常樂觀，但是從另一個角度來看，卻又是另一番景象。按上述業績數據測算，2010~2014年間，亞廈股份的凈利潤同比增長率卻分別約為75%、40%、31%、25%、20%。也就是說，公司行權期內業績的同比增速實際上一直處于一個不斷下滑的過程。

        業內人士指出，上市公司提出行權條件對于市場預期有著重要的參考意義，而亞廈股份增速目標的環比下滑，有可能說明了公司對未來的快速增長缺乏信心。需要指出的是，在已經推出股權激勵方案的新股當中，這種環比增幅不斷下滑的情況極為罕見。上述人士還指出，上述計劃的背后，也不排除公司有意較低行權難度的可能，因為單從亞廈股份上半年凈利潤額1.05億元，同比增長104%的情況來看，2010年凈利潤要實現較2009年增長75%的目標，并沒有太大的難度，而75%的環比增幅也正是行權其內最高的環比增幅標準。



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