LPR連續3個月保持不變，是何信號？

每經記者｜張壽林    每經編輯｜張益銘    

8月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，最新貸款市場報價利率（LPR）1年期為3.0%，5年期以上為3.5%。二者均與上期持平。

值得注意的是，近日披露的貨幣政策執行報告提出，落實落細適度寬松的貨幣政策。8月19日，人民銀行宣布，新增支農支小再貸款額度1000億元支持部分地區防汛救災及災后重建。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析，銀行息差延續承壓，LPR繼續下調受限。在政策利率下調和市場競爭加劇下，二季度廣譜利率仍在下行。

記者了解到，7月份貸款實際利率繼續保持在歷史低位。7月新發放企業貸款利率約3.2%。

8月，為何未變？

東方金誠王青、李曉峰、馮琳分析，8月兩個期限品種的LPR報價保持不變，符合市場預期。8月以來政策利率（央行7天期逆回購利率）保持穩定，意味著當月LPR報價的定價基礎沒有變化，已在很大程度上預示8月LPR報價會保持不動。

王青等認為，受“反內卷”牽動市場預期等影響，近期市場利率有所上行，在商業銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，報價行也缺乏主動下調LPR報價加點的動力。由此，8月兩個期限品種的LPR報價不動符合市場普遍預期。從根本上說，LPR報價連續3個月保持不動，主要源于上半年宏觀經濟穩中偏強，短期內通過引導LPR報價下調強化逆周期調節的必要性不高，當前處于政策觀察期。

溫彬表示，在新的貨幣政策框架下，7天期逆回購利率作為主要的政策利率，成為LPR新的“定價錨”，并通過強化各利率間協同，逐步疏通由短及長的利率傳導關系。自5月降息之后，近期政策利率持穩，使得LPR報價的定價基礎未變。

溫彬分析，5月存款利率較大幅下調，對穩息差起到較好作用，但貸款利率下行趨勢不改，銀行息差壓力持續顯現。2025年上半年，商業銀行凈息差為1.42%，較一季度下降0.01個百分點，降幅有所收窄。在此背景下，綜合考慮資金、風險、運營、資本、稅收等成本的相對剛性，政策利率未降的情況下，LPR報價單獨下調的空間和動力不足。

未來，還會降嗎？

王青等分析，受多重因素影響，7月宏觀經濟數據波動下行，接下來外需有可能較快放緩，三季度經濟下行壓力會有所加大。未來在大力提振內需、“采取有力措施鞏固房地產市場止跌回穩態勢”過程中，政策利率及LPR報價有下調空間。

王青等預計，四季度初前后央行有可能實施新一輪降息降準，并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下調。這將引導企業和居民貸款利率更大幅度下行，激發內生性融資需求，是下半年促消費擴投資、對沖外需放緩的一個重要發力點。當前物價水平偏低，貨幣政策在包括降息在內的適度寬松方向上有充足空間，無需過早過度擔憂高通脹問題。

最新發布的二季度貨幣政策執行報告基調調整為“落實落細適度寬松的貨幣政策”，與7月底中央政治局會議精神保持一致，指向后續貨幣政策的重心在于抓好落實，溫彬判斷，短期內繼續加碼寬松的概率不高。

結合近期數據看，溫彬分析，7月以來多項指標顯示實體經濟修復出現一定波折，社零增速有所回落，地產投資仍在承壓，信貸需求疲軟，外需面臨的不確定性風險尚未完全出清，一定程度上意味著宏觀政策保持加碼的必要性仍在。下半年為穩信用、促內需、強協同、保持政策連續性穩定性，貨幣政策仍將保持支持性立場。

但溫彬提醒，考慮到兩項財政貼息政策有效降低實體融資成本，結構性政策更能精準發力、避免資金空轉，以及存款加速活化、物價溫和回升的趨勢，年內再度降準降息的時點可能后移，LPR報價下調時點也會相應延后。

封面圖片來源：視覺中國