公募基金第二階段費改落地，中小券商研究所仍在逆勢擴張：山西證券研究所新增一名副所長

每經記者｜王海慜    每經編輯｜趙云    

據《每日經濟新聞》記者了解，原上海證券研究所副所長、醫藥首席鄧周宇最近已正式入職山西證券研究所，擔任研究所副所長、醫藥大健康組組長。目前，山西證券研究所主攻賣方業務，覆蓋了近20個行研方向。從2022年起，山西證券開始發力賣方業務，連續引進了多名核心骨干。

最近，公募基金第二階段費率改革正式落地。業內有觀點認為，在政策導向下，中小券商研究所的賣方業務可能面臨著更多的壓力。不過從近階段行業的實際走向來看，一些中小券商非但沒有放棄賣方業務，還仍然在持續加碼，其中一些機構近年來也從差異化的切口入手，走出了一些特色化發展路徑。

山西證券研究所迎來新任副所長

原上海證券研究所副所長、醫藥首席鄧周宇今日在社交平臺上發布消息稱，已正式入職山西證券研究所，擔任研究所副所長、醫藥大健康組組長。

鄧周宇是業內資深醫藥行業分析師之一，此次加盟山西證券前，先后在國信證券、中銀國際證券、上海證券等券商從業。而就在上周，他還以上海證券分析師的身份，參與主持了某醫藥行業上市公司2023年業績交流會。

鄧周宇此次加盟的山西證券研究所，是近年來崛起的賣方新勢力之一。雖然目前山西證券研究所在業內的“流量”還較為有限，但其擴張速度較快。截至目前，其已經擁有53位注冊分析師，這一規?？梢耘胚M行業前30位左右，2021年年末時，公司的注冊分析師數量只有29位。

公開信息來看，2022年是山西證券開始發力賣方業務的起點。根據公司此前年報，2022年，是山西證券研究業務向“內外兼顧”轉型的第一年。目前公司研究所的核心骨干大多于2022年后加盟，如現任研究所所長劉軍于2022年年初加盟山西證券，其擁有近20年證券從業經歷，先后任職于光大證券、安信證券、華金證券，歷任首席分析師、研究所所長、總裁助理等職。

另一名副所長張治負責總量研究，2005-2013年先后于光大證券、安信證券、中泰證券從事賣方策略研究，歷任宏觀策略負責人、首席策略分析師、副所長等職；2018-2021任朱雀基金研究總監；2022年3月入職山西證券研究所。

此外，山西證券研究所還有多名所長助理，這些所長助理也分別兼任一些行業的首席分析師，其中有2名所長助理加盟公司的時間均為2022年之后。

目前，山西證券研究所覆蓋近20個行研方向，包括宏觀策略、新股、新興產業、金融工程、電子&通信、傳媒&中小盤、煤炭、化工、金屬&新材料、農業&食品、新能源、紡服、軍工、機械、家電、汽車、醫藥、非銀金融、金融衍生品等之下的超20個細分領域。

2023年公募基金分倉數據顯示，當年山西證券的分倉傭金收入為5829萬元，同比增長88%，但行業排名仍在40名開外。

值得一提的是，鄧周宇此前從業的上海證券研究所所走的路線則較為精品化。2023年以來，上海證券開始發力賣方研究業務，比山西證券晚了一年左右，從2023年分倉傭金的行業排名來看，山西證券對上海證券從落后實現了反超。

中小券商研究所紛紛發力特色研究領域

最近，證監會發布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱《規定》），于2024年7月1日正式實施。此次正式規定與2023年底發布的征求意見稿基本一致，主要明確了不能通過轉換存續基金交易模式的方式規避傭金分配比例上限。而這也標志著公募基金第二階段費率改革正式落地。

《規定》明確，嚴禁將券商選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規模、保有規模掛鉤，嚴禁使用交易傭金向第三方轉移支付費用。

對于公募基金二階段費改的影響，上海證券日前發布研報指出，以政策為導向，未來基金公司會優選證券研究報告服務能力強的證券公司作為合作伙伴，而中小券商的研究實力較弱，未來在針對公募基金的投研支持業務上或將逐步被市場淘汰，轉變為向更多私募基金、企業客戶等提供研究支持，或向內部提供服務、實現“研究賦能”。此外，部分研究所或將變相成為業務部門的業務兌現途徑。

海通證券非銀團隊日前發布觀點稱，此次規范后，交易傭金將與基金銷售等軟傭松綁，研究實力強的券商集中度有望提升。

事實上，關于公募基金交易傭金將大幅下降的預期自去年中期以來就在業內發酵，如此趨勢下中小券商研究所大多被市場看衰。不過從近階段行業的實際走向來看，不少中小券商非但沒有放棄賣方業務，還有持續加碼的跡象。

據記者不完全統計，除山西證券之外，今年以來包括西部證券、華福證券、國金證券等多家券商研究所都曾引進過副所長以上的人才。

相比頭部券商研究所對行業條線的廣覆蓋，一些中小券商研究所近年來各自走出了一些差異化發展的路線。比如，中航證券研究所重點打造軍工研究特色，開源證券研究所近年來發力北交所研究。

而一些區域屬性強的中小券商研究所則充分挖掘所在地區的相關資源，以此樹立自己的業務特色。去年5月，山西證券組織的2023區域特色調研系列在太原啟動，此次調研覆蓋了山西重點行業，包括煤炭、食飲、醫藥、機械等，涉及的上市公司包括山西汾酒、廣譽遠、山西焦煤等山西當地特色企業。作為一家山西省屬券商，這些山西當地的特色產業、特色企業亦是山西證券研究所的資源稟賦所在。