每經熱評｜東方財富擬注銷10億元回購股份 有利于平衡“投融資”關系

每經評論員 胥帥

2月26日晚間，東方財富（SZ300059，股價14.02億元，市值2223億元）披露最新回購進展，使用資金達到9.99億元（不含交易費用）完成回購。與此同時，東方財富還表示將把這部分10億元回購用途由原計劃的“回購股份擬用于員工持股計劃或股權激勵計劃”改為“用于注銷并減少注冊資本”，事項只待公司股東大會審議通過即可生效。

這9.99億元累計回購股份為7145萬股，相比東方財富134.31億股的流通股本，似乎有些微不足道。但東方財富把回購股份注銷，將起到很好的提振投資者信心的作用。

上市公司股票定價的基礎之一是每股收益，股本越小，每股收益越高。上市公司回購是買入自身股票，注銷后減少市場流通股本，在邊際上減少股票市場供給。國際上成熟的資本市場，一些公司回購注銷金額可達千億美元級別。如果有更多上市公司回購股份并注銷，形成一定規模效應，二級市場“投融資”關系也能趨于平衡。

注銷式回購還可提升投資者現金分紅的獲利水平。假定注銷前后上市公司現金分紅派現總額不變，股本越少，單位股本派現金額就越高。

但目前大規模的注銷式回購由券商發起，華泰證券、海通證券、國金證券等券商相繼披露回購注銷、回購進展或回購預案等公告。通過Choice統計，上市公司采取注銷式回購的數量不超過100家，主要集中在百億市值左右的中小盤股。此外，部分用于注銷的回購股票并非是最新回購。例如某醫藥公司要注銷超千萬股，這部分股票來自2022年用于員工持股計劃的回購“庫存股”。若僅是更改“庫存股”的回購用途，對股票供給市場的改變不大，更多是信心層面的意義。

從類別看，一些重資產或者周期股的回購式注銷案例較少。對于這類周期股，回購式注銷對投資者具有更多助益。由于每股利潤是上市公司股票定價的基礎，大型資本開支并不會增加每股收益，這類股普遍的回報收益率就很低。大型資本開支限制分紅力度，上市公司就需要考慮其他回報投資者的手段。特別是在當前，投資者更需要獲得可預期的回報，這類企業可階段性考慮減少融資，或者加大二級市場回購力度。如今正值年報季，上市公司馬上會公布分紅計劃。如果在分紅計劃公布之前，有更多注銷式回購案例，“雙喜臨門”也能很好提升投資者預期。

回購式注銷和現金分紅的配套組合，目的仍然是為提升股息回報率。上市公司要避免前腳完成回購式注銷，后腳用“送轉”去替代現金分紅。上市公司“送轉”增加股本，這和回購式注銷的邏輯背道而馳。另外，大型龍頭企業可推出更大規?；刭徸N計劃，為市場起到一個示范作用。