三峽能源：業績符合預期，靜待24年重回成長快車道（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，民生證券發布研報點評三峽能源（600905）。

事件概述：1月19日，公司發布2023年業績快報，實現營業收入264.51億元，同比增長11.1%（經重述）；歸母凈利潤73.46億元，同比增長4.5%（經重述）；扣非歸母凈利潤71.45億元，同比增長0.7%（經重述）。第四季度公司實現營業收入71.62億元（經重述），同比增長11.8%；歸母凈利潤19.10億元，同比增長116.5%（經重述）；扣非歸母凈利潤17.94億元，同比增長91.7%（經重述）。

新增項目或貢獻增量：2023年度公司累計完成總發電量551.79億千瓦時，同比增長14.1%，其中，陸風、海風、光伏分別完成發電量263.50、126.06、153.54億千瓦時，同比分別增長16.5%、11.2%與14.2%。Q4公司單季度完成發電量151.46億千瓦時，同比增長16.2%，其中，陸風、海風、光伏分別完成發電量69.73、40.06、39.09億千瓦時，同比分別增長14.1%、6.1%與33.3%，Q4光伏增速高于全年增速或因自然資源改善以及裝機增長。

低基數疊加會計政策調整，Q4業績高增：4Q22公司資產減值4.86億元，當期大額減值致歸母凈利承壓；同時考慮到會計政策調整，若使用4Q22未追溯調整公布值計算，4Q23公司單季度營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比分別增長11.8%、93.9%、77.5%。

抽蓄迎新發展：2023年12月，公司公告擬作價6.14億元將控股子公司三峽新能源抽水蓄能發電（格爾木）有限公司等6個項目公司全部或部分股權轉讓至三峽陸上新能源投資有限公司。本次股權轉讓的受讓方陸上能投系公司控股（34%），集團兄弟公司參股（長江電力持股33%，三峽資本持股16.5%，三峽投資持股16.5%）設立的新能源開發平臺。考慮抽蓄開發的資金需求與建設運營經驗，本次資產重整有望提高公司抽蓄業務投資開發能力，抽蓄有望迎來新發展。

投資建議：公司大基地項目陸續投產，23年新增裝機有望超預期，并將在24年釋放增速。根據裝機、電量調整對公司的盈利預測，預計23/24/25年EPS分別為0.26/0.32/0.37元（前值0.25/0.32/0.37元），對應1月19日收盤價PE分別為16.6/13.5/11.5倍。考慮行業可比公司估值與公司的動態估值水平及業績成長潛力，給予公司24年20.0倍PE估值，維持“推薦”評級。

風險提示：1）自然條件變化；2）電量消納不及預期；3）補貼賬期延長；4）設備價格變動。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)