中綠電：翻篇啟新，如日之升（民生證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月18日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中綠電（000537）。

資產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)型新能源：公司通過資產(chǎn)重組置出全部房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，置入魯能新能源100%股權(quán)，交易完成后公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)開發(fā)與銷售變更為風(fēng)能和太陽(yáng)能的開發(fā)、投資和運(yùn)營(yíng)。魯能新能源“脫胎”于國(guó)家電網(wǎng)，背景優(yōu)勢(shì)顯著。后續(xù)依托控股股東中國(guó)綠發(fā)的綠色產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步增加公司資源儲(chǔ)備，助力實(shí)現(xiàn)“十四五”裝機(jī)目標(biāo)。

扎根“三北”，盈利持續(xù)改善：截至2023年6月底，公司在運(yùn)及在建裝機(jī)規(guī)模787.65萬(wàn)千瓦，其中在運(yùn)429.65萬(wàn)千瓦（風(fēng)電333.7萬(wàn)千瓦，光伏85.95萬(wàn)千瓦，其他10萬(wàn)千瓦），在建358萬(wàn)千瓦（風(fēng)電50萬(wàn)千瓦，光伏283萬(wàn)千瓦，其他25萬(wàn)千瓦）。公司裝機(jī)相對(duì)集中在西北地區(qū)，青、甘、新、陜四省/區(qū)合計(jì)在運(yùn)裝機(jī)267.15萬(wàn)千瓦，占比約62.2%；華北區(qū)域蒙、冀合計(jì)裝機(jī)約97.5萬(wàn)千瓦，占比約22.7%；“三北”地區(qū)在公司運(yùn)營(yíng)裝機(jī)中占比達(dá)到84.9%。從消納情況看，“三北地區(qū)”前期限電率較高，近年隨著本地需求增長(zhǎng)以及外送通道建設(shè)，棄風(fēng)棄光情況逐漸改善。

投資建議：作為“脫胎”于國(guó)家電網(wǎng)的新能源開發(fā)平臺(tái)，股東背景有望獲得電網(wǎng)在項(xiàng)目獲取、上網(wǎng)消納、費(fèi)用結(jié)算等方面的支持；與控股股東中國(guó)綠發(fā)的綠色產(chǎn)業(yè)協(xié)同增加公司資源儲(chǔ)備；雙重股東優(yōu)勢(shì)有望助力公司實(shí)現(xiàn)裝機(jī)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。重組完成后融資通道打開，疊加股東資金支持、成本端費(fèi)用控制，公司的盈利能力有望持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司23/24/25年EPS分別為0.49/0.79/1.21元，對(duì)應(yīng)2024年1月17日收盤價(jià)PE分別19.8/12.3/8.0倍。考慮到公司裝機(jī)規(guī)劃以及儲(chǔ)備項(xiàng)目帶來的增長(zhǎng)空間支撐當(dāng)前估值，給予公司2024年15.0倍PE，目標(biāo)價(jià)11.85元，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）自然條件變化；2）電量消納不足；3）補(bǔ)貼發(fā)放延遲；4）設(shè)備價(jià)格上漲。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)