均勝電子：規模正效應漸凸顯，業績符合預期（華安證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，華安證券發布研報點評均勝電子（600699）。

事件：2024年1月16日晚，均勝電子（600699.SH）發布2023年年度業績預增報告，預計2023年營業收入約556億元，同比增長約12%；歸母凈利潤10.89億元，同比增長約176%；扣非歸母凈利潤9.89億元，同比增長約215%。預計第四季度實現歸母凈利潤約3.1億元，同比增長約18%；扣非歸母凈利潤3.18億元，同比增長約420%。

核心觀點：

規模效應逐漸顯現，降本增效措施不斷取得成效，營收穩步增長：

1）營收方面，全球汽車行業經營環境改善，國內客戶訂單持續放量，營收規模得到穩步增長。2023年公司各項業務繼續保持穩健增長的良好趨勢，實現營業收入約556億元，同比增長約12%。對應2023年第四季度公司創造約143億元營業收入，同比增長約1.78%。隨著公司累計的全球業務優勢進一步增長、海外汽車市場回暖以及中國汽車行業出海等情況，公司持續優化全球布局，并獲得全球多數頭部整車廠支持，預計公司后續全球訂單收入相關指標將體現積極效應。截止第三季度末，2023年新獲訂單全生命周期累計金額約590億元，新能源車型訂單約占350億元。

2）盈利方面，2023年Q4及全年歸母凈利潤均同環比實現增長，盈利能力持續提升。公司2023年歸母凈利潤約10.89億元，同比增長約176%。對應2023Q4歸母凈利潤約3.1億元，同比增長約18%，環比增長約2%。公司積極推進與全球主要客戶在手訂單價格補償等事宜的商討，并獲得了全球多數頭部整車廠的支持，在手訂單的價格上獲取了不同程度的上漲和補償。

汽車電子業務持續放量，2023年新訂單獲取強勁：

汽車電子業務保持持續增長。預計2023汽車電子業務實現營業收入約171億元，同比增長13.25%。公司汽車電子業務新貨訂單表現迅猛，截止第三季度末，2023年新獲訂單全生命周期累計金額約250億元，其中2023年4月公司獲得近年來單筆金額最高訂單，800V高壓平臺功率電子類全球性項目定點，預計全生命周期訂單金額約130億元。

公司持續布局智能駕駛及智能座艙板塊，戰略布局明確。1）智能駕駛方面：①軟件創新：2023年Q3均勝電子設立了軟件公司寧波均聯智及信息技術服務有限公司用于支持后續自動駕駛等方面軟件創新研究，同時公司還與Elektrobit、BlackBerry、QNX等開展軟件業務合作。②智能駕駛域控：公司與英偉達、高通、地平線、黑芝麻等芯片廠商建立戰略合作關系以推進智能駕駛域控制器及中央計算單元等項目的研發，目前已推出多款智能駕駛域控制器產品。

2）智能座艙方面：2023年Q3公司在智能人機交互板塊推出智能旋鈕結合中控屏技術方案。

汽車安全業務業績穩步增長，盈利能力持續優化：

公司汽車安全業務營收恢復提速，預計2023汽車安全業務實現營業收入約385億元，同比增長11.92%；公司單季度盈利能力環比持續優化，主要系隨各項降本增效措施的有效推進，公司安全業務在歐洲、北美等區域業務盈利能力得到持續改善和受益于亞太地區新切入中國市場客戶的增長，同時隨公司全球規模化布局正效應，價格戰沖擊壓力、單一客戶波動性對公司安全業務影響小。公司汽車安全業務新訂單持續獲取，截止第三季度末，2023年新獲訂單全生命周期累計金額約340億元。公司持續致力于產品創新，2023年公司與極越聯合研發推出創新性“飛躍式氣囊”方案，該氣囊主要用于解決懸浮大屏設計對傳統副駕氣囊應用帶來的挑戰，該產品目前已實現量產。

投資建議：

我們看好公司全球化布局展現規模正效應，所處安全業務價格戰沖擊壓力小，所服務客戶全球化受單一客戶波動性小。各項降本增效措施取得成效，主營業務盈利能力持續增強。我們預計，公司2023~2025年營收分別為556.48/624.73/719.01億元；2023~2025年實現歸母凈利潤分別為10.89/13.94/21.32億元；2023~2025年對應PE為20.77/16.22/10.61x，維持公司“增持”評級。

風險提示：

1）大宗原材料價格及匯率波動風險，業績不及預期；

2）訂單放量不及預期；

3）規模整合不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)