道森股份：電解銅箔設備放量業(yè)績高增，復合集流體設備有望加速落地（華安證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，華安證券發(fā)布研報點評道森股份（603800）。

事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預告

23年公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.85-2.25億元，同增73.80%-111.37%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.25-1.5億元，同增41.56%-69.87%。公司歸母凈利高增系子公司洪田科技23年加速電解銅箔設備出貨，同時公司提升其控股比例至81%，并表比例提升所致；非經(jīng)常性損益系政府補助，及公司剝離道森石油鉆采傳統(tǒng)業(yè)務損益所致。

傳統(tǒng)銅箔設備：電解銅箔設備放量，陽極板耗材增量可期

1）公司電解銅箔設備放量，成功轉(zhuǎn)型新能源裝備制造。我們預計23年洪田科技實現(xiàn)營收10-12億元，推測為國產(chǎn)陰極輥及生箔機放量所致。2）子公司洪田科技凈利率仍維持較高水平。22年洪田科技凈利率約22%，預計23年維持在20%左右。3）公司積極擴展海外市場，傳統(tǒng)電解箔設備或仍有支撐。國內(nèi)電解銅箔上游擴產(chǎn)放緩，公司已經(jīng)開始積極向海外突破，預計24年基于在手訂單量仍能保持高增長4）陽極板耗材增量可期。陽極板為電解銅箔設備重要耗材，且單位凈利水平較高，預計24年隨公司電解銅箔設備訂單持續(xù)落地，陽極板有望釋放業(yè)績彈性。

復合銅鋁箔設備：磁控濺射一體機測試順利，靜待磁濺+蒸鍍一體機落地

1）復合集流體設備在手訂單充足，據(jù)公司披露當前已有諾德和漢嵙的設備訂單。2）磁控濺射一體機進展順利，公司預計近期有望完成萬米大卷。3）磁控濺射蒸發(fā)一體機理論成本優(yōu)勢明顯，待調(diào)試完成有望落地新訂單。據(jù)公司披露，磁控濺射蒸發(fā)一體機設計速度12-15米/分，理論成本有望低于電解銅箔水平，當前已完成組裝，待調(diào)試完成后有望落地新訂單。4）復合鋁箔蒸鍍設備研發(fā)中，預計24H1投放市場。

“奮斗者”激勵計劃聚力凝心，聯(lián)合大連理工共建超精密技術(shù)聯(lián)合研究中心

1）本次員工持股計劃擬籌集資金總額不超過0.26億元激勵核心骨干，業(yè)績考核目標分別為2024/25年洪田科技經(jīng)審計應收營收不低于15/20億元，同時需達成以下任意目標：24年洪田專利合計申請數(shù)量不低于30件或南通過渡廠房正式投產(chǎn)，25年合計申請數(shù)量不低于50件或南通新建廠房正式投產(chǎn)。2）強強聯(lián)合共建超精密真空鍍膜中心。公司與大連理工郭東明院士、周平教授、黃昊教授等9位專家學者合作，共建超精密技術(shù)聯(lián)合研究中心。我們認為，此次合作將加速公司超精密真空鍍膜設備和高端銅箔生產(chǎn)裝備領(lǐng)域的發(fā)展，有望早日實現(xiàn)先進設備國產(chǎn)替代。

投資建議：公司電解銅箔設備+陽極板耗材為安全墊，同時復合銅鋁箔設備有望貢獻彈性，維持23/24/25年利潤2/3.7/5億元，對應PE 27/15/11倍，維持買入評級。

風險提示：新能源車發(fā)展不及預期；產(chǎn)能擴張產(chǎn)品開發(fā)不及預期；材料價格波動等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)