中曼石油：資源開采與油田服務雙輪驅動，高成長民營企業迎新機（信達證券研報）

每經AI快訊，2024年1月15日，信達證券發布研報點評中曼石油（603619）。

油氣板塊：勘探開發方興未艾，油氣產量高速增長。公司受益于國家礦權改革，實現了業務轉型、進軍上游的戰略目標，且是改革至今鮮有的成功典范。自2021年以來勘探開發業務收入保持高速增長，三大區塊開發已取得實質性進展。新疆溫宿區塊原油產量逐步釋放，同時公司正在推進擴產規劃，2024-2025年計劃產量分別為65、80萬噸/年；堅戈區塊目前已和TOG公司簽訂千萬元合約，開發進度加快，并即將并入上市公司貢獻業績；岸邊區塊也已啟動建設進行1井開鉆，未來或將為公司貢獻產量。2022年公司原油產量43萬噸，未來產量增速可期，疊加三個油田都具有成本低、儲量豐富的優勢，公司抗油價波動能力和盈利能力可觀。

鉆井服務及裝備：景氣復蘇帶動板塊業績好轉。鉆井服務方面，公司擁有各類鉆機59臺套，2022年公司全年運行鉆機40臺，受疫情停工影響的閑置鉆機已大幅減少。目前中曼石油的鉆井工程主要市場在海外，尤其集中在中東地區，2023年7月與伊拉克BECL簽訂了3.90億美元的鉆井工程服務合同，將對公司2024-2028年經營業績產生積極影響。裝備制造方面，公司智能產品研制順利，并開始市場推廣，公司已形成“勘探開發-工程服務-裝備制造”一體化全業務鏈的模式。

行業趨勢：油價與油服迎來景氣共振周期。我們認為，未來海外及國內經濟或將迎來雙重修復，原油需求仍保持增長態勢；美國石油開采面臨資源劣質化和成本通脹雙重壓力，以沙特為首的OPEC+維持高油價意愿強烈，原油供給偏緊的格局并未改變；疊加美國長期的戰略儲備原油補庫需求，我們預計油價或將持續處于中高位水平。而在較長時期的中高油價水平預期和信心下，上游資本開支或將實現進一步增長。與此同時，油服行業產能出清或已告一段落。油服行業產能利用率、服務價格已逐步提升，未來或將進一步迎來景氣上行周期。

盈利預測與投資評級：在油價和油服景氣雙重共振下，公司原油銷售業務和鉆井工程服務業務有望迎來量價齊升。尤其是中曼石油作為國內首家獲得常規油氣田采礦權的公司，未來有望實現油氣產量快速提升，在高油價下帶動公司業績快速增長。我們預測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為9.20、11.48和13.72億元，同比增速分別為82.8%、24.8%、19.5%，EPS分別為2.30、2.87和3.43元/股。最新收盤價對應的PE分別為8.23、6.60、5.52，PB分別為2.46、1.81、1.37。無論是從油服可比標的還是從資源型可比標的來看，公司均明顯低估。我們認為中曼石油具備較好的發展潛力，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

股價催化劑：油價長期維持中高位水平以及進一步上漲；國內外產量持續高速增長；公司獲得新訂單。

風險因素：經濟衰退風險；油價波動風險；新能源加大替代傳統能源風險；海外項目執行風險；匯率風險；跨市場選取可比公司風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)