捷佳偉創：光伏領域三線布局，助力設備龍頭業績長虹（財通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月3日，財通證券發布研報點評捷佳偉創（300724）。

公司深耕光伏電池片領域20年，多向布局保障長期業績。深圳市捷佳偉創新能源裝備股份有限公司始創于2003年，是一家主要從事太陽能光伏電池設備研發、制造與銷售為一體的高新技術企業。公司營業收入由2017年的12.43億元上升至2022年的60.05億元，CAGR為37.03%，2023年前三季度營收達到64.05億元，已超去年全年。在2023年Q1-Q3，公司毛利率為27.89%，凈利率為19.16%，期間費用率中除研發費用外均保持在較低水平，凈利率顯著修復，接近過往7年內高點。公司業績長期保持高增長，穩發展的態勢。

TOPCon領域持續發力，PE-poly技術有望持續提升市占率。當前主要使用的PERC電池轉換效率已經逼近該路線的理論極限24.5%，TOPCon電池技術憑借理論效率高，成本低廉，可在PERC產線上直接改造升級等多項優勢將在數年內對PERC實現大規模替代。根據我們分析，PECVD相對于LPCVD技術在速度、良率、無繞鍍等方面具備優勢，且PECVD的起泡爆膜問題在實驗室端已有解決方案，未來有望成為制備TOPCon電池最優解。公司主推的PE-poly設備是使用PECVD技術實現隧穿層、Poly層、原位摻雜層的“三合一”制備的設備，同時公司在傳統LPCVD技術上也有布局，兩種路線均可提供整線解決方案，有望充分受益于TOPCon電池擴產。

HJT領域全面布局，熱絲CVD法值得關注。HJT電池結構簡單實用，制備流程僅有四步，在具備較高的開路電壓和高轉換效率的同時，雙面率也是N型電池中最優秀的。公司在HJT設備方面布局全面，是少有的供給整線的廠商之一，在HJT四個步驟中均有產品布局，且在射頻(RF)工藝和組件效率上持續實現技術突破。其中在非晶硅摻雜層制備方面，公司具備傳統PECVD技術并前瞻性布局熱絲CVD技術。熱絲CVD在制備非晶硅摻雜層上擁有沉積速率快、生長微晶工藝簡單、無繞鍍無粉塵等優勢，未來值得期待。

鈣鈦礦從0到1，布局正當時。鈣鈦礦屬于第三代太陽能電池，發展時間短，材料簡單易得，適合用作疊層電池，未來前景廣闊。公司在2018年取得日本住友重工RPD設備在中國大陸地區的獨家授權，競爭格局優秀，且公司具備鈣鈦礦及鈣鈦礦疊層MW級量產型整線裝備的研發和供應能力，已向十多家光伏頭部企業和行業新興企業及研究機構提供鈣鈦礦裝備及服務。截止至23年9月末，行業內各公司鈣鈦礦產能規劃達到30GW以上，鈣鈦礦電池產業具有優秀的前景，有望實現從0到1突破，公司提前布局相關設備，有望充分受益。

投資建議：公司長年深耕太陽能光伏行業，擁有國內乃至全球領先的太陽能電池裝備研發、制造和生產供應能力。公司全面布局PERC、TOPCon、HJT、鈣鈦礦太陽能電池設備，且能提供多套整線解決方案，伴隨光伏行業景氣度延續，公司長期發展值得期待。我們預計公司2023-2025年實現營業收入分別為99.60、153.39、199.84億元，實現歸母凈利潤為15.93、23.73、30.53億元，對應EPS分別為4.57、6.82、8.77元，對應2024年1月3日現價，PE分別為15.98、10.73、8.34倍。考慮到公司為行業龍頭技術積累深厚，且平臺化布局給予較高抗風險能力，給予公司2024年13-14X的PE估值，維持公司“買入”評級。

風險提示：光伏行業擴產不及預期；行業競爭加劇；新產品技術迭代不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)