宇通客車：規模效應和產品結構優化，四季度業績超預期（國聯證券研報）

每經AI快訊，2024年1月10日，國聯證券發布研報點評宇通客車（600066）。

事件：公司發布業績預告。公司預計2023年歸母凈利潤為14.0億元至19.0億元，同比增加85%至150%。

2023年客車行業內需持續復蘇，出口創歷史新高

2023年1-10月大中客行業批發銷量為6.7萬輛，同比增長16.8%。其中，座位客車銷量為3.4萬輛，同比增長90.8%，主要由于旅游的逐步恢復。公交客車銷量2.9萬輛，同比下滑15.8%，主要由于消化2022年年底搶裝透支。根據海關數據，2023年1-10月出口銷量為2.8萬輛，同比增長89%，創歷史新高。

受益于座位客車和出口市場優勢，宇通客車市占率大幅提升

2023年宇通客車總銷量36518輛，同比增長20.9%，其中大中客銷量31770輛，同比增長33.9%。1-10月公司大中客市占率為36.8%，相較2022年全年提升8.6pct。出口方面，公司是出口龍頭，份額位于行業第一。

剔除減值影響，規模效應和產品結構優化帶四季度業績超預期

公司預計2023年歸母凈利潤14-19億元，假設中值為16.5億元，則四季度歸母凈利潤為6.0億元，同比下滑4.6%，環比增長3.3%。公司四季度額外計提減值，即對參股公司九鼎金融長期股權投資計提資產減值準備，預計減少公司2023年度利潤總額4.5億元，如果加回，則四季度業績超預期，且減值不影響現金流。公司現金流表現突出，前三季度經營性現金流為51.8億元，大幅超出歸母凈利潤為10.5億元。

盈利預測、估值與評級

我們預計公司2023-2025年營業收入分別為276.1、333.9、418.2億元，同比增速分別為26.64%、20.96%、25.24%，，歸母凈利潤分別為17.6、25.2、32.1億元，同比增速分別為131.4%、43.7%、27.1%，EPS分別為0.79、1.14、1.45元/股，3年CAGR為61.67%。鑒于公司長期成長性較好+持續高分紅能力，參照可比公司估值，我們給予公司2024年18倍PE，目標價20.52元，給予“買入”評級。

風險提示：1、國內客車需求不及預期；2、海外訂單需求不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)