中國中免：2023年業績符合預期，補充協議釋放盈利（東莞證券研報）

每經AI快訊，2024年1月9日，東莞證券發布研報點評中國中免（601888）。

事件：中國中免發布2023年業績快報公告。

點評：

2023業績符合預期。2023年，公司實現營業收入675.76億元，同比增長24.15%，實現歸母凈利潤67.17億元，同比增長33.52%。其中第四季度實現營業收入167.39億元，同比增長11.09%，環比提高11.75%，實現歸母凈利潤15.10億元，同比增長275.62%，環比提高12.60%。全年業績符合我們此前預期。

首都上海兩場補充合同落地，釋放盈利。公司于2023年12月分別與首都機場和上海機場對原免稅店合同進行修訂并簽署補充協議。新協議恢復按照保底銷售提成和實際銷售提成兩者取高的模式計算，取消封頂。保底提成均較原協議提成模式租金有明顯下降。我們認為，短期內補充協議將減少中免租金壓力，釋放盈利；而長期角度上新模式給予了中免調整機場免稅價格，主動應對市場維持競爭力的能力，機場免稅市場份額有望隨著國際客流回歸而逐步修復。

離島免稅銷售保持穩定。2023年，?？诤ｊP共監管離島免稅銷售金額437.6億元，同比增長25.4%。其中，2023年四季度離島免稅銷售額為88.52億元，環比三季度增長2.71%，保持穩定。免稅購物675.6萬人次，同比增長59.9%；免稅購物5130萬件，同比增長3.8%；人均購物金額6478元。我們測算四季度海南離島免稅客單價約為5879元，環比三季度有所改善。

維持對公司“買入”的投資評級。公司是國內免稅龍頭，2023年實現營業收入675.76億元，實現歸母凈利潤67.17億元，符合我們預期。公司目前估值較2023年初大幅下降，接近離島免稅新政前水平，2023年12月簽訂機場免稅補充協議釋放短期盈利能力和長期競爭力，海南離島免稅銷售與客單價觸底企穩，長期受益于出境需求釋放、市內免稅政策出臺和海南離島客流增長，景氣度有望持續提升，我們認為公司當前已被低估　預計公司2023/2024年的每股收益分別為2.66/4.12元，當前股價對應PE分別為28.32/18.31倍，維持對公司“買入”的評級。

風險提示：行業競爭加劇、自然災害影響客流、匯率大幅波動、業績增速低于預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)