上汽集團：自主新能源表現亮眼，2024加速向新（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，民生證券發布研報點評上汽集團（600104）。

事件概述：公司發布2023年12月產銷快報：單月批發銷量63.7萬輛，同比+18.8%，環比+23.7%。全年累計批發502.1萬輛，同比-5.3%；上汽大眾12月批發14.3萬輛，同比+17.4%，環比+18.9%，全年累計批發121.5萬輛，同比-8.0%；上汽通用12月批發10.5萬輛，同比+11.2%，環比+20.4%；全年累計批發100.1萬輛，同比-14.5%；上汽乘用車12月批發13.7萬輛，同比+57.5%，環比+30.8%，全年累計批發98.6萬輛，同比+17.5%；上汽通用五菱12月批發20.2萬輛，同比+4.2%，環比+26.0%，全年累計批發140.3萬輛，同比-12.3%。

新能源需求向上轉型加速。公司2023年全年累計批發502.1萬輛，同比5.3%，受合資銷量下降影響，集團層面整體銷量表現弱于行業；但結構端，全年自主品牌銷量達277.5萬輛，占比超55%，較2022年提高了2.5pct；新能源全年銷量112.3萬輛，轉型明顯加速。

智己LS6表現亮眼自主、合資全面電動化。10月12日智己LS6上市，定價21.49萬-27.69萬元，新車全系均配備OrinX高算力芯片、超遠距高精度激光雷達、智己IMAD智駕系統，11/12月智己實現銷量8,158/10,412輛，展現出強勁需求，預計后續穩態銷量有望接近萬輛；五菱方面，繽果連續2月銷量破3萬輛，12月6日搭載“五菱靈犀混動系統”的五菱星光上市，新車軸距2800mm，具備越級空間表現，定價8.88萬元和10.58萬元，上市首月12月銷量已經突破萬輛。此外，上汽乘用車/上汽大眾/上汽通用新能源分別全年實現銷量35.8/13/10萬輛，自主、合資全面加速電動化轉型。

海外持續熱銷全球化海闊天空。2022年公司累計出口101.7萬輛，同比+45.9%。2023年增長持續，全年海外銷量達120.8萬輛，同比+18.8%，增長態勢良好，在國內車企中繼續強勢領跑，其中自主品牌占92%，新能源占24%，MG4 EV在歐洲銷量突破10萬輛。7月4日下午，上汽集團宣布公司目前正計劃在歐洲地區建立整車工廠，后續，上汽將在海外市場投放14款全新智能電動“全球車”，進一步壯大海外產品矩陣，有望助力出海銷量進一步向上。

投資建議：公司底層技術扎實，平臺化能力卓越，自主成長愈發清晰，有望迎來自主+合資雙輪驅動的新增長周期，預計公司2023-2025年收入為7,750/7,953/8,190億元，歸母凈利潤為152.33/170.19/183.28億元，對應EPS為1.30/1.46/1.57元，對應2024年1月3日13.5元/股的收盤價，PE分別為10/9/9倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：車市下行風險；合資品牌下行風險；電動智能新車型落地不及預期；海外擴張不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)