金山辦公：Q4預告業績增速回升，雙訂閱堅實推動收入增長（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月4日，招商證券發布研報點評金山辦公（688111）。

公司預告Q4單季度業績增速回升，打消近期市場對公司業績增長的擔憂。“雙訂閱”持續高增堅實推動公司收入增長，信創業務短期調整更為未來需求蓄力，WPSAI正式公測后商業化定價落地可期，有望進一步打開個人及機構訂閱天花板。

事件：金山辦公發布2023年度業績預告。23年全年預計實現營收43.69-47.95億元，同比增長12.45%-23.41%；預計實現歸母凈利潤12.35-13.66億元，同比增長10.55%-22.19%；預計實現扣非凈利潤11.78-13.02億元，同比增長25.47%-38.68%。其中，23Q4單季度公司預計實現營收10.98-15.24億元，同比增長0.79%-39.89%；預計實現歸母凈利潤3.42-4.72億元，同比增長12.42%-55.14%；預計實現扣非凈利潤3.18-4.42億元，同比增長14.98%-59.87%。

Q4單季度業績預告同比環比增速提升打消市場業績擔憂。公司近期股價波動較大，市場進一步加劇對公司業績增速的擔憂，本次預告Q4單季度業績同比環比增速均有回升，有效打消市場對公司的業績顧慮。從本次業績預告區間中值看，23Q4單季度公司營收預計為13.11億元，環比增長19.40%，同比增長20.34%；歸母凈利潤預計為4.07億元，環比增長38.53%，同比增長33.78%；扣非凈利潤預計為3.80億元，環比增長33.54%，同比增長37.42%。單季度業績增速回升，表征公司會員體系改革以及B端訂閱拓展進展順利，夯實長期增長持續性。

“雙訂閱”持續高增堅實推動公司收入增長。23年公司C端實現會員權益升級，以及個人版與企業版功能全面打通，提升個人用戶付費轉化與客單價，帶動國內個人辦公服務訂閱業務穩定增長。B端訂閱方面，公司通過數字辦公平臺及WPS 365拓展中大型企業客戶，推動機構訂閱業務快速增長。雖然23年信創節奏調整暫時影響機構授權業務收入，以及WPSOffice個人版正式關閉第三方商業廣告帶來互聯網廣告業務收入的進一步主動收縮，雙訂閱持續高增仍堅實推動公司23年整體業績增長。預計未來隨著黨政信創下沉及行業信創持續推進，公司機構授權業務放量，整體業績增速將再有提升。

WPSAI商業化進程加快。WPSAI于Q4正式開啟公測，AIGC + Copilot +Insight三大產品線賦能智能辦公場景。WPSAI公測后，AI產品正式商業化落地有望加速。我們預計WPSAI商業化，一是可能將AI權利結合進高價會員中，提升高價會員訂閱占比，二是可能對AI功能單獨定價收費，不論何種方式都將提升會員ARPU，AI吸引來的新客戶更將抬高公司C端訂閱天花板。除C端外，WPSAI+WPS 365也將提升B端付費單價，助推公司“雙訂閱”戰略推進。

維持“強烈推薦”投資評級。公司預告Q4單季度業績增速回升，打消近期市場對公司業績增長的擔憂。目前公司信創預期處于低位，個人及機構雙訂閱收入穩健高增，WPSAI打開訂閱收入增量天花板。預計公司24-25年歸母凈利潤16.56 / 20.52億元，維持“強烈推薦”投資評級。

風險提示：用戶付費意愿不及預期，AI大模型技術水平提升不及預期，WPSAI研發進度不及預期，信創替換推進不及預期，政策推進不及預期。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)