榮盛石化：與沙特阿美合作深化，新材料產(chǎn)業(yè)持續(xù)加碼（東吳證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，東吳證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)榮盛石化（002493）。

事件1：2024年1月2日，公司與沙特阿美簽署《諒解備忘錄》，其中榮盛石化擬收購(gòu)沙特阿美朱拜勒煉化公司（下稱SASREF）的50%股權(quán)，并計(jì)劃在此基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)建，另外沙特阿美擬收購(gòu)中金石化不超過50%的股權(quán)，并聯(lián)合公司擴(kuò)建中金石化、以及開發(fā)榮盛新材料（舟山）項(xiàng)目。

事件2：2024年1月2日，公司董事會(huì)審議通過《關(guān)于投資建設(shè)金塘新材料項(xiàng)目的議案》，項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資675億元，擬新建300萬(wàn)噸催化裂解、100萬(wàn)噸空分、60萬(wàn)噸芳烴抽提聯(lián)合、30萬(wàn)噸PEO、100萬(wàn)噸EVA、20萬(wàn)噸POE、40/25萬(wàn)噸苯酚/丙酮、20萬(wàn)噸1,3-丙二醇、40/88萬(wàn)噸PO/SM、40萬(wàn)噸PTT、60萬(wàn)噸順酐、50萬(wàn)噸BDO、20萬(wàn)噸PBS、40萬(wàn)噸PBT、12萬(wàn)噸異丁烯、15萬(wàn)噸CO2回收、16萬(wàn)噸乙基氧化、20萬(wàn)噸DMC、48萬(wàn)噸聚醚多元醇、120萬(wàn)噸ABS、2×24萬(wàn)噸雙酚A、2×26萬(wàn)噸PC、10萬(wàn)噸CHDM、10萬(wàn)噸PCT、10萬(wàn)噸PCTG、5萬(wàn)噸UHMWPE、30萬(wàn)噸α-烯烴等裝置，根據(jù)可研估算，項(xiàng)目建成后可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入869億元、年均凈利潤(rùn)155億元，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率24.81%，稅后投資回收期6.11年（含建設(shè)期3年）。。

SASREF煉廠：沙特阿美全資子公司，煉油能力為30.5萬(wàn)桶/天。SASREF煉廠成立于1981年，1985年開始商業(yè)化運(yùn)行，煉油能力為30.5萬(wàn)桶/天（約1525萬(wàn)噸/年），現(xiàn)有2套750萬(wàn)噸常減壓、260萬(wàn)噸加氫裂化、107萬(wàn)噸連續(xù)重整、30萬(wàn)噸純苯等裝置。SASREF煉廠位于沙特東部沿海的朱拜勒工業(yè)城，毗鄰阿拉伯灣，地理位置優(yōu)越，項(xiàng)目配備了2個(gè)碼頭和130萬(wàn)立方儲(chǔ)罐，產(chǎn)品通過7條專用管道送至罐區(qū)。SASREF此前為沙特阿美與殼牌的合資公司，2019年沙特阿美以6.31億美元對(duì)價(jià)收購(gòu)殼牌持有的50%股權(quán)，SASREF煉廠成為沙特阿美的全資子公司。

中金石化：榮盛石化全資子公司，現(xiàn)有芳烴產(chǎn)能超200萬(wàn)噸/年。中金石化于2015年底投產(chǎn)，主要以燃料油和石腦油為原料生產(chǎn)芳烴產(chǎn)品，根據(jù)環(huán)評(píng)披露，中金石化擁有320萬(wàn)噸連續(xù)重整、280萬(wàn)噸歧化、200萬(wàn)噸芳烴分餾等裝置，主要產(chǎn)品包括160萬(wàn)噸PX、49萬(wàn)噸純苯、99萬(wàn)噸化工輕油等。截至23H1，中金石化總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)分別為399/81億元。

金塘新材料項(xiàng)目：重點(diǎn)聚焦延鏈補(bǔ)鏈，高端化布局持續(xù)推進(jìn)。公司以浙石化、中金石化為依托，向下游延伸布局了高性能樹脂、高端新材料、金塘新材料、臺(tái)州新材料等項(xiàng)目，其中金塘新材料項(xiàng)目在浙石化現(xiàn)有ABS、EVA、DMC等產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步延伸布局了PEO、PTT、CHDM、PCT等產(chǎn)品，精細(xì)化屬性進(jìn)一步凸顯。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為8/65/114億元（此前為15/74/109），按1月2日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別134/16/9倍。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打開成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、需求恢復(fù)不及預(yù)期、煉化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)