榮盛石化：海外投資布局正當(dāng)時，新材料項目合作落地有望加速（華創(chuàng)證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月3日，華創(chuàng)證券發(fā)布研報點評榮盛石化（002493）。

事項：

公司與沙特阿美石油有限公司簽署諒解備忘錄，雙方正在討論榮盛石化（或其關(guān)聯(lián)方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司的50%股權(quán)，并擬通過擴建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時，雙方也正在討論沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）對寧波中金石化有限公司不超過百分之五十股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級擴建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項目。

評論：

擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司50%股權(quán)，公司出海投資布局正當(dāng)時。2024年1月2日，榮盛石化與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，雙方正在討論榮盛石化（或其關(guān)聯(lián)方）擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司（SASREF）的50%股權(quán)。同時，雙方也正在討論沙特阿美（或其關(guān)聯(lián)方）對寧波中金石化不超過50%股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級擴建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項目。SASREF位于沙特阿拉伯王國朱拜勒工業(yè)城，擁有原油煉油能力30.5萬桶/天（約1500萬噸/年）。此前沙特阿美于2019年完成殼牌持有的SASREF的50%股權(quán)收購，交易金額為6.31億美元。中金石化位于浙江省寧波市鎮(zhèn)海區(qū)，以燃料油和外購石腦油為原料，擁有160萬噸PX產(chǎn)能及其他下游芳烴產(chǎn)品。

金塘新材料項目規(guī)劃出爐，將新增EVA、POE、PC、超高分子量聚乙烯等新材料。公司計劃投資675億元建設(shè)金塘新材料項目（舟山），其中主要包括300萬噸/年催化裂解裝置、100萬噸/年氣分裝置、60萬噸/年芳烴抽提聯(lián)合裝置、30萬噸/年P(guān)EO裝置、100萬噸/年EVA聯(lián)合裝置、20萬噸/年P(guān)OE裝置、30萬噸/年α-烯烴裝置等。項目建設(shè)期3年，根據(jù)可研報告，項目建成后預(yù)計可實現(xiàn)年均營業(yè)收入869億元，實現(xiàn)年均凈利潤155億元，稅后IRR可達(dá)24.81%。

與沙特阿美合作進(jìn)入新階段，新材料轉(zhuǎn)型升級有望持續(xù)加速。公司于2023年3月與沙特阿美簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方約定在原油采購、原油儲存、技術(shù)分享等方面展開深入合作。本次諒解備忘錄的簽署，進(jìn)一步彰顯了公司在下游化工品生產(chǎn)環(huán)節(jié)的研發(fā)及技術(shù)實力，通過收購、整合海外煉廠有望持續(xù)增強公司的資產(chǎn)運營能力，加快全球化產(chǎn)能布局，并推動公司與沙特阿美的合作進(jìn)入新階段。同時，中金石化引入沙特阿美戰(zhàn)略投資，有望進(jìn)一步完善產(chǎn)品的原料結(jié)構(gòu)及公司治理，加快推動減油增化及新材料項目的實施落地，助力公司實現(xiàn)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級。

投資建議：我們維持公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測分別為13.74、64.61、100.39億元，對應(yīng)EPS分別為0.14、0.64、0.99元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為76x、16x、10x。參考同行業(yè)可比公司及公司歷史估值中樞，我們給予公司2024年20倍PE，對應(yīng)24年目標(biāo)價12.8元，維持“強推”評級。

風(fēng)險提示：能源價格大幅波動，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)