今世緣：23年圓滿收官，后百億新征程開啟（光大證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2024年1月1日，光大證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)今世緣（603369）。

事件：今世緣發(fā)布2023年度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，初步核算2023年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入100.5億元左右，同比增長27.41%左右。此外，公司于12月29日召開以“匯聚緣動(dòng)力，勇攀新高峰”為主題的2024年發(fā)展大會(huì)。

2023年百億營收目標(biāo)順利達(dá)成。公司2023年度營收突破百億、順利達(dá)成百億目標(biāo)，估計(jì)23Q4單季營收約16.85億元、同比增長約23%。分產(chǎn)品看，估計(jì)國緣四開、對(duì)開收入維持穩(wěn)健增長，在省內(nèi)市場(chǎng)保持高周轉(zhuǎn)，V系列收入基數(shù)較低、增速或相對(duì)較快，國緣單開、淡雅等產(chǎn)品保持較快增長，今世緣、高溝品牌基數(shù)相對(duì)較低，估計(jì)增速亦較為突出。分地區(qū)看，估計(jì)省內(nèi)淮安、鹽城等成長性依舊較強(qiáng)，南京作為優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)保持良好勢(shì)頭，特別四開等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)較為明顯，蘇中大區(qū)在經(jīng)過過去幾年調(diào)整后、今年以來呈現(xiàn)恢復(fù)性高增長，蘇南地區(qū)持續(xù)培育，省外市場(chǎng)仍在布局中、收入貢獻(xiàn)相對(duì)較低。

后百億征程開啟，發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)一步清晰。公司在2024發(fā)展大會(huì)上探討了后百億發(fā)展方向與路徑，提出第一階段為2025年挑戰(zhàn)營收150億元目標(biāo)，第二階段為2026到2030年“十五五”發(fā)展階段，目標(biāo)建成文化更具引領(lǐng)力、品牌更具影響力、品質(zhì)更具支撐力、人才更具驅(qū)動(dòng)力、企業(yè)更具競(jìng)爭(zhēng)力的全國化白酒企業(yè)。2024年是公司開啟后百億的起步之年，公司將堅(jiān)持品牌向上的總方向，實(shí)施“多品牌、單聚焦、全國化”發(fā)展戰(zhàn)略，其中國緣品牌致力于高端化、聚焦300-800元賽道，開系強(qiáng)化大單品策略，V系搶占高端賽道，今世緣品牌側(cè)重喜宴家宴等場(chǎng)景，聚焦100-300元價(jià)格帶，高溝品牌定位中高線光瓶酒，省內(nèi)持續(xù)做強(qiáng)基本盤，省外貫徹當(dāng)前全國化就是周邊化、板塊化理念，優(yōu)先國緣品牌的全國化。

戰(zhàn)略舉措細(xì)化，24年成長性有望延續(xù)。公司23年圓滿收官，當(dāng)前已經(jīng)開始24年開門紅備戰(zhàn)工作，開系列渠道庫存較為良性，且五代四開換新上市、有望加快渠道回款，開門紅有望順利達(dá)成。省內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)強(qiáng)化，渠道精耕下市占率有望繼續(xù)提升，公司提出堅(jiān)持“分品提升、分區(qū)精耕、分類施策”，推進(jìn)V3、四開、對(duì)開、淡雅四大單品尖刀計(jì)劃，四開、對(duì)開大單品保持穩(wěn)健發(fā)展，大眾價(jià)格帶產(chǎn)品保持高流通性，高溝、今世緣品牌有望保持高增，V系列拔高品牌高度，省外市場(chǎng)戰(zhàn)略布局清晰，以開系為主干品系，戰(zhàn)略性導(dǎo)入新品六開，聚焦“10+N”重點(diǎn)地級(jí)板塊，聚焦資源累積品牌勢(shì)能，有望后續(xù)發(fā)力。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：維持2023-25年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為31.92/39.61/48.65億元，折合EPS為2.54/3.16/3.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E為19/15/13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：V系列、四開銷售不及預(yù)期，省內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)需求恢復(fù)較慢。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)