今世緣：突破百億，奔赴新征程（華創證券研報）

每經AI快訊，2023年12月31日，華創證券發布研報點評今世緣（603369）。

事項：

公司公告經營數據，2023年預計實現營業總收入100.5億元左右，同增27.4%，測算單Q4實現營業總收入16.8億元左右，同增23%，順利完成百億目標。同時公司于12月29日召開“匯聚緣動力，勇攀新高峰”2024發展大會，我們前往參會并點評如下：

評論：

回顧百億路：穩中向好，持續突破。公司如期突破百億營收，23年順利收官。測算單Q4實現營收同增約23%，增速略有放緩，考慮系公司主動控速，消化渠道庫存，為開門紅蓄力所致，分產品看，國緣四開、對開延續高周轉，單開、淡雅貢獻較高增長，V3聚焦價盤管控，增速環比收窄，高溝低基數下持續高增。同時本次經銷商大會上，公司對全年工作成果進行客觀回顧，產品端三大品牌和四大品系協同發展，扎實開展“品牌價值提升年”強化品牌力，管理端持續優化“六大管理體系”，推進“經銷主體優化提升年”優化廠商關系，區域上省內精耕攀頂拼搶市場空間，省外攻城拔寨優化板塊運營。

展望雙百億：品牌協同，內耕外聚。會上公司明確未來三階段發展目標，即2025年實現150億，2026-2030年實現省內引領競爭及省外周邊化、板塊化，2035年實現集約高效發展，進入創新型企業前列。后續經營重點：一是注重品牌聚焦及協同，國緣聚焦高端化，開系強化大單品策略，V系推動環太湖城市群布局，今世緣側重宴席及聚飲場景，高溝堅持中高線光瓶酒主線，各線品牌協同運作，保障發展勢頭；二是內耕外聚推動全國化，省內深挖區域空白市場，全力打造V3/四開/對開/淡雅四大單品，省外加快布局，制訂“三年不盈利，三年30億”規劃彰顯定力，同時聚焦“10+N”重點地級板塊，以國緣品牌拓展為先，強調精準招商育商；三是強化組織能力，按“三年再翻番”計劃增補營銷人員，升級考核體系以期上下同心，共同助力雙百億發展。

開啟新征程：開門紅穩步推進，新征程再啟航。公司23年任務已圓滿完成，當前持續開啟“新春大會戰”等活動，協助渠道消化庫存，且在第五代四開煥新預期下，渠道回款進度有所加快，開門紅完成確定性較高。展望全年，公司戰略目標清晰，省內維持國緣強勢地位，四開、對開穩定價盤同時拓展流通渠道通路，單開、淡雅布局下沉增量，V系保持高增拉升品牌；高溝品牌聚焦光瓶市場，低基數有望保持較高增量；今世緣系列梳理到位后有望實現高增。省外市場經過23年持續梳理，當前10大重點市場組織架構逐步清晰，24年有望加快鋪貨進度，貢獻額外增量。

投資建議：百億圓滿收官，雙百億再啟新程，維持“強推”評級。公司百億目標高質完成，當前開門紅有序推進，第五代國緣四開上市亦為經營注入新動能。展望24年，公司品牌多線并舉，增長勢能強勁，省內渠道精耕，省外加速擴張，疊加股權激勵保障經營底線，全年業績確定性較足。我們維持23/24/25年EPS預測為2.48/3.11/3.90元，維持目標價75元，維持“強推”評級。

風險提示：消費復蘇放緩、省內競爭加劇、高端及省外布局不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)