楚天科技：產業鏈漸完善，期待創新破局（浙商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，浙商證券發布研報點評楚天科技（300358）。 投資要點 財務表現：收入環比基本持平，利潤短期承壓 2023Q1-Q3：公司實現營業收入51.34億元，同比增長14.22%；實現歸母凈利潤2.87億元，同比減少37.91%；實現扣非歸母凈利潤2.83億元，同比減少37.30%。 2023Q3：公司實現營業收入17.77億元，同比增長9.44%；實現歸母凈利潤0.20億元，同比減少87.62%；實現扣非歸母凈利潤0.14億元，同比減少90.89%。 成長能力：收入環比基本持平，生物工程是公司收入重要推動 公司Q3受行業需求變化影響，同比微增，環比基本持平。 拆分收入結構來看，公司投資者交流紀要中披露，無菌制劑同比去年1-9月增長7%，檢測包裝同比下滑9%，生物工程增長30%，固體制劑增長5%，收入同比小幅增長。 分區域看，市場競爭激烈下Romaco前三季度訂單形勢較好，市場詢價的金額與訂單數量均實現較快增長，有望2023年實現盈利；本部的海外訂單整體表現良好，國際客戶訪問量加速，24年海外有望加速增長。 盈利能力：毛利率下滑明顯，23Q4隨收入恢復有望逐漸回升 受行業發展、客戶和產品結構變化及制藥裝備市場競爭加劇等因素影響，公司Q3毛利率和凈利潤出現明顯下滑。公司Q3單季度實現毛利率26.58%，同比下降11.1pct，銷售費用率10.57%，同比增長0.12pct；管理費用率7.44%，同比增長1.59pct；研發費用率7.68%，同比下降1.08pct，費用率短期承壓。利潤端來看，公司2023Q3單季度實現歸母凈利潤率1.14%，同比下降8.9pct，歸母凈利潤0.20億元。當前公司從產品研發設計和供應鏈端有序推進降本，且公司固定成本較高，盈利能力規模效應顯著，預計毛利率及費用率有望持續修復。 產業鏈持續完善，創新驅動成長 2023年6月以來，公司新成立公司業務進展順利。截止9月末，楚天凈邦在手訂單1.15億；楚天派特（多肽合成設備）、楚天新材料（藥用非金屬部件）、楚天博源（粉體智能系統設備）進一步豐富公司產業鏈布局。新業務層析填料簽訂訂單的客戶上百家，今年全年訂單預計1000萬，生產基地預計2024年3月底建成。 同時，公司持續加大研發投入，報告期內研發出全系列定制化的中空纖維超濾膜和微濾膜、自主開發實施集成的智慧倉儲物流系統以及Romaco集團在中國啟動TecpharmCotech實驗室等研發創新行動，多元化拓寬公司收入天花板。 可轉債獲批，向綜合服務商轉型 公司可轉債已于2023年11月23日獲深交所審核通過。本次募資共10億，將主要投資于生物工程一期建設項目、醫藥裝備與材料技術研究中心項目。項目建成后，將為疫苗、抗體、生物發酵等生物制藥行業提供安全先進的大規模生物反應器及配液系統，實現大規模生物反應的高效、高質量智能化綠色化生產，幫助公司實現從裝備供應商到綜合解決方案服務商轉型升級。 盈利預測與估值 考慮到當前行業競爭及資本開支下滑，我們下調公司盈利預測。我們預測2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.81億、5.54億及6.40億，EPS分別為0.81、0.94及1.08元。對應2023年12月28日收盤價2023年PE約為13倍。參考可比公司估值及行業地位，維持“增持”評級。 風險提示 訂單交付周期性&波動性風險、并購整合進度不及預期、商譽減值風險、市場競爭激烈導致的降價風險。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯趙橋)