中信博：光伏支架迎來(lái)快速放量期，盈利低點(diǎn)已過(guò)（東北證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月28日，東北證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)中信博（688408）。

跟蹤支架?chē)?guó)內(nèi)龍頭，盈利能力修復(fù)。公司2012年開(kāi)始生產(chǎn)固定支架，2014年推出跟蹤支架，2020年A股上市；據(jù)公司定增公告援引伍德麥肯茲統(tǒng)計(jì)，公司2017~2022年出貨跟蹤支架超12GW排名全球第五、中國(guó)第一。2021 ~2022年，受上游鋼材、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格走高影響盈利能力承壓，至今已逐步修復(fù)；2023Q1~Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.9億元同比+50.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈1.57億元同比+1353.8%。

固定支架業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)下游需求回暖。公司固定支架業(yè)務(wù)主要依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開(kāi)展，產(chǎn)銷(xiāo)與國(guó)內(nèi)集中式光伏新增裝機(jī)呈強(qiáng)相關(guān)關(guān)系。2023年前三季度我國(guó)集中式光伏新增61.8GW同比+258%；公司2023H1固定支架銷(xiāo)量3.7GW同比+97%，毛利率由底部7.6%回升至12.7%，并擬新投建鋅鋁鎂支架與柔性支架產(chǎn)能。據(jù)SPE預(yù)測(cè)，2023~2027年我國(guó)預(yù)計(jì)新增光伏764~1008GW，結(jié)合CPIA集中式占比預(yù)測(cè)、公司歷史出貨等信息我們推算公司在市占相對(duì)穩(wěn)定情境下，2025年國(guó)內(nèi)或可出貨27.9~55.9GW。

跟蹤支架業(yè)務(wù)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，盈利與訂單好轉(zhuǎn)。公司2020~2022年跟蹤支架產(chǎn)銷(xiāo)平穩(wěn)，年均約2.9GW；2023年出現(xiàn)積極變化，2023H1毛利率回升至20.1%，截至2023Q3在手訂單約12GW，2023年出貨或翻倍。對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭NexTracker，公司約有30%成本優(yōu)勢(shì)，毛利率亦更優(yōu)。

跟蹤支架海外開(kāi)拓+國(guó)內(nèi)滲透或有提升，發(fā)展空間廣闊。海外市場(chǎng)方面，年內(nèi)全球光伏裝機(jī)預(yù)期上移，SPE樂(lè)觀(guān)預(yù)測(cè)2030年將達(dá)TW級(jí)，公司在亞太和中東市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，未來(lái)印度市場(chǎng)、中東市場(chǎng)長(zhǎng)期空間可期。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，我國(guó)跟蹤支架滲透率不足15%顯著低于海外成熟市場(chǎng)，在產(chǎn)品進(jìn)步、光伏消納優(yōu)化、技術(shù)評(píng)審機(jī)制完善等趨勢(shì)下有望提升。

維持“增持”評(píng)級(jí)。考慮硅料與組件價(jià)格快速下降刺激下游需求改善，公司Q3毛利率略超預(yù)期，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023~2025年EPS為1.97/2.90/4.34元(前值為1.48/2.71/4.22元)，對(duì)應(yīng)PE為36.25/24.55/16.44倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)不及預(yù)期

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)