梅花生物：氨基酸龍頭企業，平臺化優勢突出（民生證券研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，民生證券發布研報點評梅花生物（600873）。

梅花生物：氨基酸龍頭企業，產銷量全球領先。公司是一家主營氨基酸產品的全鏈條合成生物學公司，主要產品為賴氨酸、蘇氨酸、纈氨酸、味精、i+g、黃原膠等。2022年公司實現營業收入279.37億元，同比增長21.14%；實現歸母凈利潤44.06億元，同比增長83.42%。

氨基酸行業：糧價提升+豆粕減量替代落地，蘇、賴迎來景氣上行空間。全球氨基酸市場經多年發展，2021年需求量已達862萬噸，其中賴氨酸和蘇氨酸的需求占比最高。未來行業需求在豆粕減量替代政策的引導下，以蘇、賴氨酸為代表的工業氨基酸需求將迎來長期增長；供給端，蘇、賴氨酸產能格局呈現頭部集中趨勢，2021年梅花生物以百萬噸級賴氨酸、30萬噸蘇氨酸的產能規模位居全球首位，且隨著通遼蘇氨酸項目的投產，公司氨基酸龍頭地位將進一步鞏固。此外，在小品種氨基酸領域，公司已具備完善的醫用氨基酸產品線，隨著人口老齡化加劇，醫用氨基酸遠期將逐步擴張，有望構建公司第二增長曲線。

鮮味劑行業：味精行業呈現寡頭壟斷，I+G市場迎來快速發展。我國是世界第一大味精生產和消費大國，2022年產量及需求量分別達到243萬噸、244萬噸，食品加工特別是預制菜的增長將有力拉動味精需求放量。供給方面，味精市場集中度較高，2021年，梅花生物味精產能居于行業第二；I+G又被稱為“強力味精”，可與味精混合使用，用量約為味精的2-5%，以3%推算I+G復配需求約為7萬噸，對比22年I+G僅2萬噸的需求，未來發展空間較大。

膠體多糖行業：下游推動黃原膠景氣上行，多糖市場空間廣闊。黃原膠分為石油級和食品級，近年來受俄烏沖突影響市場需求大幅增長，2022年全球黃原膠市場達到15.67億美元，同比增長102%；普魯蘭多糖下游可替代明膠作為新型植物膠囊材料，海藻糖則可作為新一代保濕因子用于日化領域，未來空間廣闊。

深耕玉米深加工產業鏈，積極布局合成生物領域。（1）規模領先：公司多項產品的產能規模行業領先，隨著行業集中度的不斷提升，梅花生物的龍頭企業競爭優勢將逐步凸顯；（2）研發優勢：公司自2010年便布局合成生物學領域，內部在平臺構建、菌種迭代、技術儲備等方面取得多項突破，外部與國內一流高校、科研院所建立了密切聯系，同時在工業化放大領域持續革新，技術研發優勢行業突出；（3）分紅率高：公司股息率、分紅率雙高，2022年分別達到3.93%、26.72%。

投資建議：公司是全球氨基酸龍頭企業，規模及成本優勢突出。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為32.13、38.95、46.36億元，EPS分別為1.09、1.32、1.57元，現價（2023/12/28）對應PE分別為9X、7X、6X。我們看好公司未來成長空間，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：主要產品波動及市場競爭加劇、原材料價格大幅波動、環保風險等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)