拓斯達(dá)：聚集三大核心產(chǎn)品線，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好（國(guó)金證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月27日，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)拓斯達(dá)（300607）。 公司簡(jiǎn)介 公司以注塑機(jī)輔機(jī)起家，深度研發(fā)控制器、伺服驅(qū)動(dòng)、視覺系統(tǒng)三大底層技術(shù)，致力于打造以工業(yè)機(jī)器人+注塑機(jī)+數(shù)控機(jī)床三大產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)的智能硬件平臺(tái)。21年3月公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債6.7億元、當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)26.16元。2017-2022年公司營(yíng)收從7.64億元提升至49.84億元，期間CAGR達(dá)45.51%。1-3Q23，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.37億元，同比下降1.56%；歸母凈利潤(rùn)為1.29億元，同比下降8.03%。其中，工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化/注塑機(jī)及配套設(shè)備/數(shù)控機(jī)床/智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6/3/2/20億元，同比分別同比-29%/+8%/+34%/+6%。 投資邏輯 1、聚集三大核心產(chǎn)品線，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好。（1）數(shù)控機(jī)床：五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床技術(shù)壁壘高、價(jià)值量大，主要應(yīng)用于航空航天、軍工、新能源汽車零部件等領(lǐng)域。我國(guó)五軸數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率低，公司子公司埃弗米數(shù)控機(jī)床技術(shù)領(lǐng)先，主要零部件已實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)。1-3Q23，其五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床簽單量188臺(tái)，同比增長(zhǎng)近45%。另推出經(jīng)濟(jì)型五軸聯(lián)動(dòng)機(jī)床新品，性價(jià)比較高，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。（2）工業(yè)機(jī)器人及自動(dòng)化：公司“大客戶+細(xì)分”的市場(chǎng)開拓策略成效凸顯、持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入、有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。（3）注塑裝備及配套：公司深耕注塑機(jī)輔機(jī)領(lǐng)域十余載，已積累豐富的客戶資源，公司注塑機(jī)主機(jī)業(yè)務(wù)未來有望憑借已有客戶渠道實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。1-3Q23，公司單注塑機(jī)主機(jī)營(yíng)收同比增長(zhǎng)37.89%，客戶認(rèn)可度不斷提升。另公司全電動(dòng)注塑機(jī)取得了突破性進(jìn)展，今年已實(shí)現(xiàn)小批量銷售，未來發(fā)展空間廣闊。 2、通用機(jī)械景氣或迎向上拐點(diǎn)，公司有望乘風(fēng)而起。通用機(jī)械需求的核心跟蹤指標(biāo)有PPI和庫(kù)存數(shù)據(jù)、鐵路貨運(yùn)數(shù)據(jù)。其中，2023年鐵路貨運(yùn)量數(shù)據(jù)于2023年6月出現(xiàn)拐點(diǎn)、增速持續(xù)回升；工業(yè)品PPI數(shù)據(jù)同樣6月份見拐點(diǎn)，10月份增速為-2.6%，較6月份低點(diǎn)回升2.8pct，基本確定底部區(qū)間。庫(kù)存數(shù)據(jù)增速自高點(diǎn)回落已經(jīng)6個(gè)季度，2023年8月增速出現(xiàn)拐點(diǎn)，9月增速上升到3.1%，10月增速約2%，確認(rèn)拐點(diǎn)、預(yù)計(jì)將開啟新一輪補(bǔ)庫(kù)存周期，從而對(duì)中游通用機(jī)械需求起到有一定的拉動(dòng)作用。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)與通用自動(dòng)化景氣周期呈現(xiàn)一定的相關(guān)性。 我們認(rèn)為，公司工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)的收入有望乘風(fēng)上行，盈利能力也有望受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化而逐漸提升。 盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí) 預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)為1.81/2.40/3.21億元，對(duì)應(yīng)PE分別為36/27/20X。考慮到公司未來業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，給予公司24年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.78元，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示 下游行業(yè)周期變化風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請(qǐng)核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。 (編輯曾健輝)