錦江酒店：經營數據向好，整合資源提升競爭力（群益證券研報）

每經AI快訊，2023年12月27日，群益證券發布研報點評錦江酒店（600754）。

結論與建議：

事件概要：

12月22日，公司發布1-11月有限服務型連鎖酒店經營數據簡報：1-11月，中國境內平均RevPAR為169.26元/間，同比增47%，其中，中端酒店RevPAR同比增43.1%，經濟型酒店RevPAR同比增46.6%；境外平均RevPAR為41.99歐元/間，同比增13.4%，其中，中端酒店RevPAR同比增18.8%，經濟型酒店RevPAR同比增11.6%。

點評：

結構升級支撐，全年RevPAR或超疫情前。1-11月境內平均房價達253.2元/間（2019年全年平均為210.3元/間，3Q旺季為215.4元/間），我們認為房價上漲得益于需求復蘇和酒店產品結構持續優化（前三季度中端酒店占比達57.5%，19Q4占比為41.8%）。基于結構優化對平均房價的提振，結合1-11月平均RevPAR數據來看，全年RevPAR有望超越疫情前水平（2019年3Q、4Q境內平均RevPAR分為169元/間和155元/間）。另一方面，1-11月中國境內平均出租率為66.86%，1-3Q平均出租率為61.7%、68.7%和71.7%，由此反推，10-11月出租率較二三季度有所回落，我們認為出租率的回落主要為旺季過后的季節性波動，從元旦、春節出行預定情況來看，后續酒店出租率仍有支撐，無需過度擔憂。境外來看，酒店經營數據平穩，3Q盧浮集團實現扭虧為盈，預計在債務梳理和加強資產運營管理的幫助下，經營有望持續向好。

整合集團資源，激發經營活力。11月底，公司以4.61億收購控股股東持有的錦江國際酒店管理有限公司（下簡稱“酒管公司”） 100%股權。酒管公司專營高端酒店品牌管理，截至三季末，在全國35個城市管理76家星級酒店，其中五星級酒店40家，四星級酒店32家；經營和管理的品牌包括J酒店、巖花園、錦江和昆侖。此外，8月酒管公司與麗笙酒店簽署合作協議，麗笙許可酒管公司在境內使用其有關品牌、系統設立和經營酒店。近兩年，公司著力于整合集團的酒店資源，通過收購錦江聯采、WeHotel、酒管公司等，公司將旗下全系列品牌酒店聯通平臺資源全球采購平臺（GPP）以及WeHotel酒店營銷預訂平臺，在理順架構的同時，推進門店運營效率和會員預定占比提升，為降低費率和提升經營激勵打下基礎，從而實現行業競爭力的穩步提升。

我們認為不管是行業需求還是公司經營面，均呈積極轉變，未來提質增效可期。預計2023-2025年將分別實現凈利潤12.4億、16.9億和20.7億，分別同比增992%、36.6%和21.9%，EPS分別為1.16元、1.58元和1.93元，當前股價對應PE分別為24倍、18倍和15倍，估值來看布局時機已現，維持“買進”。

風險提示：宏觀經濟修復不及預期，出行不及預期，境外運營修復不及預期

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)