瑞鵠模具：背靠奇瑞的沖壓模具隱形冠軍，向下游拓展輕量化零部件業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)空間（中泰證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，中泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)瑞鵠模具（002997）。

公司概況：沖壓模具隱形冠軍，延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局輕量化零部件第二曲線

公司主營(yíng)沖壓模具和焊裝自動(dòng)化生產(chǎn)線，是汽車沖壓模具行業(yè)龍頭，累計(jì)為全球100余款車型開發(fā)沖壓模具，客戶包括奔馳、寶馬、奧迪等豪華品牌以及蔚來、理想、小鵬、比亞迪、奇瑞等頭部自主及新勢(shì)力。2022年開始發(fā)力增量業(yè)務(wù)輕量化零部件，布局沖壓件、鋁壓鑄車身件、鋁壓鑄動(dòng)力總成殼體件等產(chǎn)品，開辟第二成長(zhǎng)曲線。

行業(yè)分析：平臺(tái)化造車&電動(dòng)智能變革下車型投放加快驅(qū)動(dòng)沖壓模具行業(yè)增長(zhǎng)，輕量化助力鋁壓鑄行業(yè)增長(zhǎng)

汽車沖壓模具：1）驅(qū)動(dòng)：平臺(tái)化造車&電動(dòng)智能變革下車型投放加快；2）空間：2022年我國(guó)汽車沖壓模具市場(chǎng)規(guī)模約為441.9億元；3）格局：企業(yè)平均業(yè)務(wù)規(guī)模偏小，行業(yè)集中度低。

輕量化零部件：1）驅(qū)動(dòng)：電動(dòng)化驅(qū)動(dòng)輕量化推動(dòng)單車用鋁量提升，我國(guó)2020年單車用鋁量不足140kg（歐洲/北美用鋁量180kg/208kg），具有提升空間。2）空間：預(yù)計(jì)23-25年汽車鋁壓鑄市場(chǎng)空間分別為2086/2271/2268億，同比+12%/+9%/+7%，CAGR22-25=9.4%；3）格局：差異化競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)CR10=15%。

核心優(yōu)勢(shì)：模具能力較強(qiáng)&背靠奇瑞為輕量化零部件增量業(yè)務(wù)提供確定性

技術(shù)優(yōu)勢(shì)：掌握沖壓模具的核心技術(shù)，順勢(shì)切入輕量化賽道。

配套關(guān)系：公司前身為奇瑞汽車下屬模具廠，奇瑞汽車是公司核心客戶，2017-2020年均為公司第一大客戶，目前奇瑞科技是公司第二大股東，持股比例13.14%。客戶資源優(yōu)勢(shì)是公司拓展新業(yè)務(wù)的有力抓手，目前公司輕量化零部件多產(chǎn)品線均已進(jìn)入奇瑞供應(yīng)鏈，短期有望跟隨奇瑞產(chǎn)銷規(guī)模成長(zhǎng)并提升在奇瑞體系內(nèi)的配套比例，中長(zhǎng)期基于奇瑞項(xiàng)目的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和工藝積累開拓其他新客戶。

成長(zhǎng)邏輯：基本盤業(yè)務(wù)仍保持較快增長(zhǎng)，輕量化零部件從0到1貢獻(xiàn)確定性彈性

1）沖壓模具—量維度：行業(yè)擴(kuò)容（平臺(tái)化造車&電動(dòng)智能變革下車型投放加快驅(qū)動(dòng)）+國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)加強(qiáng)。

2）輕量化零部件—量維度：短期跟隨奇瑞等大客戶從0到1，中長(zhǎng)期基于奇瑞項(xiàng)目的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和工藝積累開拓其他新客戶。

價(jià)維度：產(chǎn)品矩陣覆蓋沖壓件-鋁壓鑄動(dòng)力總成殼體-鋁壓鑄車身（含一體壓鑄），未來有望延伸至鋁壓鑄底盤件，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)單車價(jià)值提升。

盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司23-25營(yíng)收為18.3/28.7/37.9億，同比增速為+56%/+57%/+32%；歸母凈利潤(rùn)為2.1/2.9/4.0億元，同比增速為+53%/+37%/+38%，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為30X、22X、16X，看好公司第二曲線輕量化零部件業(yè)務(wù)跟隨大客戶迎接確定性高成長(zhǎng)，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：核心客戶需求不及預(yù)期、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、新產(chǎn)能釋放與盈利爬坡不及預(yù)期、行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)等

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)